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国泰美诺华2025Q2业绩超预期glp1益生菌创新项目持续推进

2025-07-02 未知机构小烨

业绩表现：公司2025年H1归母净利润预计4600-5200万元，同比增长143%-175%；2025Q2单季度归母净利润预计2478-3078万元，同比高增406%-528%，环比增长17%-45%，主要得益于营收增加和毛利率提升。
业务板块：
- 原料药：2024年营收7.9亿元（+6%），沙坦类品种价格2025Q1至今逐步企稳，专利悬崖拉动相关特色原料药放量，西格列汀系列产品持续贡献增量。
- 制剂：2024年营收4.1亿元（+84%），美诺华天康产能迅速爬坡，营收增长52%；2024年共19个产品（25个批文）进入商业化阶段，在研制剂项目达50个以上。
- CDMO：2024年营收1.2亿元（-39%），受行业竞争和新冠后需求下滑影响；MSD动保合作项目稳步推进，计划2025年完成验证并商业化，拉动CDMO放量。
创新项目：
- GLP-1益生菌递送系统（JH389项目）：持续推进，与美国密歇根大学签订战略合作协议，取得小鼠和肥胖动物模型积极数据，2025年6月在中国肠道大会发布成果；欧洲合作方推进商业化落地，有望2026年获得EFSA批准上市，以保健消费品形式差异化竞争减肥药物市场；后续将推进双靶、三靶表达平台合作。
研究结论：预计2025-2027年营收分别为16.6/19.7/23.2亿元，同比增长21%/19%/17%；归母利润分别为1.4/2.1/2.8亿元，同比增长107%/49%/35%；对应PE27/18/14X，主营业务企稳修复，创新转型加速，给予“增持”评级。