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以岭药业（股票代码：002603）近期发布的2022年年报及2023年一季报显示，公司业绩表现强劲，营业收入和净利润均有显著增长。
2022年，公司实现营收125.30亿元，同比增长23.88%，归母净利润23.62亿元，同比增长75.75%，扣非归母净利润23.23亿元，同比增长83.68%。其中，第四季度营收45.87亿元，同比增长128.78%，归母净利润9.48亿元，同比增长690.00%，扣非归母净利润9.08亿元，同比增长897.80%。2023年第一季度，公司营收39.35亿元，同比增长44.56%，归母净利润12.03亿元，同比增长148.29%，扣非归母净利润11.78亿元，同比增长140.50%。
在产品结构上，呼吸系统类产品表现亮眼，2022年收入68.71亿元，同比增长67.29%。连花清瘟系列产品的市场优势明显，预估销售额约67亿元，医院终端市场占比35.7%，零售端市场占比10.20%。此外，连花清咳片预估2022年收入约1-2亿元，预计2023年将实现快速增长至5-10亿元。公司计划将呼吸系统打造成第二产品集群，通过研发多个品种，旨在到2027年完成呼吸系统中药创新药的研发申报。
心脑血管类产品在2022年略有下滑，收入41.78亿元，同比下降7.87%，主要由于正常诊疗受限。不过，公司的三个创新专利中药（通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊）市场份额有所提升，2022年上半年医院终端占比16.89%，零售端占比6.40%，行业领先地位稳固。公司已完成5项循证研究，后续学术影响力有望增强。随着诊疗逐步恢复及新冠对心脑血管药物需求的增加，该板块业绩有望复苏。
中药创新药研发持续进行，临床储备品种丰富。2022年，公司其他类产品收入11.01亿元，同比增长9.64%。公司已获批上市益肾养心安神片和解郁除烦胶囊两个新品，并已列入医保目录，预计2023年开始贡献收入。目前，公司上市产品共13个，正在研发中的中药创新药品种达40个，覆盖临床12个系统疾病。预计每年有望上市1-2个中药1类新药，为公司未来业绩增长提供持续动力。
财务数据显示，2022年营业总收入和净利润分别实现了23.9%和75.75%的增长，毛利率稳定在63.8%。预计2023-2025年的营收分别为125、137和150亿元，归母净利润分别为26.0、28.6和32.0亿元，对应PE分别为20X、19X和17X，维持“增持”评级。投资建议考虑调整后，预计2023-2024年营收增长分别为0%、10%，归母净利润增长分别为10%、10%，2025年收入150亿元，归母净利润32.0亿元。
风险提示包括连花清瘟增速放缓、集采降价、心脑血管大品种增速放缓、新产品市场推广不及预期及产品研发进度不及预期。
