宏观扰动频繁，产业博弈加深

宏观与地缘政治影响

• 宏观层面，地缘政治紧张和不确定性加剧了能源化工市场的波动，美国关税政策的变化对全球化工品定价和供应链布局产生重要影响。
• 局部战争（如以色列与伊朗冲突）虽短暂，但短期内带动化工品价格上涨，市场情绪溢价明显。

能源格局变化

• OPEC+增产导致油价下行，炼厂利润修复，尤其是汽油裂解利润呈季节性上升趋势。
• 尼日利亚Dangote炼油厂改变欧洲炼厂格局，挑战传统贸易流向。
• 欧洲柴油市场受中东和亚洲柴油供应影响，东/西石脑油价差扩大。

成品油供需预估

• 炼厂利润修复主要得益于原油价格下行和OPEC+增产压低油价。
• 汽油裂差修复，夏季出行旺季支撑汽油需求，但库存增加和市场人气疲弱构成利空。
• 炼厂产能增长放缓，高辛烷值组分溢价较低，混合经济性优于提取。
• 选择性歧化利润下滑，纯苯价格压制歧化利润，关税阻碍MX跨区域套利。

PX产能与供需

• PX产能增速有限，短流程装置负荷回升，重整装置检修逐步回归。
• PX装置投产进入后周期，裕龙石化PX投产进度减缓，华锦阿美项目预计2026年落地。
• 浙石化增化扩能，芳烃技改提升PX产能。
• PX与石脑油价差扩张，PX与MX价差维持90美元左右，推动PX负荷回升。
• 国内PX供应增加，PTA生产商积极寻找PX货源，PTA新装置投产对PX需求旺盛。

PTA需求与产业格局

• PTA产业格局转好，PX长协让利，聚酯超高负荷，PTA新增产能，出口转弱。
• 国内PTA需求旺盛，聚酯高投产增速，福建区域供需格局转变。
• 聚酯维持高负荷，出口受影响较小，“一带一路”沿线国家推动出口需求。
• 短纤产业增速放缓，加工费区间波动，仓单影响盘面价格。
• 瓶片产业产能释放，低价之下出口量新高，装置投产高增速，进入季节性淡季。

总结

国内裂解装置产量增加，化工品利润艰难修复，出口问题持续扰动市场。地缘政治不确定因素将继续扰动，2025年下半年，聚酯产业在等待中迎接挑战。