一、橡胶2025年6月行情回顾
- 天然橡胶：6月价格小幅反弹，RU主力合约涨240元/吨至14045元/吨，NR主力合约跌15元/吨至12230元/吨。
- 合成橡胶：中上旬小幅反弹，下旬大幅下跌，BR主力合约涨125元/吨至11275元/吨。
二、供应端
- 天然橡胶：新胶上量节奏暂时偏慢，但后续顺利上量预期暂不变。全球天胶产量料同比增0.5%至1489.2万吨，其中泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%。
- 天然橡胶进口：预计增加，但需关注EUDR政策、中泰零关税政策、我国与非洲53个建交国零关税政策的影响。1-5月累计进口266万吨，同比+25%。
- 顺丁橡胶：成本方面或难以提供支撑，顺丁橡胶库存仍偏高。丁二烯重启与新投产将放大供需差，7月份丁二烯预计偏弱震荡为主。
三、需求端
- 海外需求：欧盟汽车注册量同比下降0.6%，美国汽车销量同比下降2.6%。
- 国内需求：1-5月半钢胎产量同比降1.5%，全钢胎产量同比降3.1%，轮胎企业开工低于去年同期，库存偏高。
- 轮胎出口：1-5月新的充气橡胶轮胎出口同比增7%，其中机动小客车用新的充气橡胶轮胎出口同比增5%，卡客车用新的充气橡胶轮胎出口同比增8%。
- 终端市场：1-5月乘用车销量同比增长12.6%，商用车累计销量同比增长1.2%，新能源重卡销量同比增长195%，公路货物周转量累计同比增4.1%。
四、天然橡胶或逐渐累库
- 中国天然橡胶社会库存128.6万吨，较上月底增约0.6万吨，其中深色胶增约1.7万吨，浅色胶降约1.1万吨。
- 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.21万吨，较上月底增2.24万吨。
- 20号胶期货库存2.76万吨，较上月底增约0.7万吨，沪胶期货库存19.2万吨，较上月底降约0.7万吨。
- 顺丁橡胶企业库存在3.4万吨的高位，贸易商库存0.64万吨，也在季节性较高水平，BR期货库存0.77万吨，月内降0.22万吨。
五、后市展望
- 天然橡胶：供应端新胶上量预期不变，需求端预期偏弱，暂时还是向供强需弱发展。胶价已回到相对中性水平，后续或许难出现流畅的趋势性行情。
- 风险提示：主产区极端天气、EUDR政策变化、宏观经济等。
- BR橡胶：成本端7月份丁二烯预计偏弱震荡为主，合成胶自身顺丁橡胶利润亏损、近期有修复，开工维持在高位，但库存仍高。
- 策略：区间操作，关注风险点：丁二烯下游超预期增产、宏观风险、油价波动等。
