橡胶周报：库存逐渐累积，观察宏观与品种之间的角力效应

核心观点与策略

• 库存累积，宏观与品种角力：橡胶库存逐渐累积，关注宏观环境与橡胶品种之间的博弈效应。
• 策略观点：开割季新胶上量缓慢，需求端反馈尚可，新胶预期加速上量，胶价预计宽幅震荡。

运行逻辑

1. 平衡表：7月橡胶库存预计逐渐增加。
2. 供应：海内外部分产区受降雨扰动，但供应端预期上量。
3. 进口：6月海外产量未达高产期，进口压力暂时不大，后期或回升，受季节性与关税政策影响。关注中泰零关税政策及中非零关税政策进展。
4. 需求：轮胎开工环比提升，半钢库存仍偏高。欧盟对华乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。
5. 库存：社库环比小幅增加，浅色降库，深色累库。
6. 顺丁胶库存：仍高，开工环比增加，处于近5年高位。

风险提示

1. 天然橡胶进口增量超预期。
2. 中美伦敦谈判后轮胎出口不及预期。
3. 油价波动。

数据图表追踪

• 6价差：沪胶明显偏弱，泰混与沪胶主力基差走强，越南3L与沪胶主力基差走强。
• 7价差：NR基差很强。
• 8价差：BR明显偏弱，受成本影响。
• 供应端：海内外开割季，泰国、越南、印尼产量预期增加。1-5月中国天然橡胶进口同比增25%。
• 顺丁胶：开工维持在高位，利润尚可。
• 需求端：轮胎开工低于去年同期，半钢库存高位。外需不弱，内需疲弱，美国前4个月轮胎进口量同比增6.1%。
• 库存：社库小幅增加，浅色降深色增。顺丁企业库存仍偏高。
• 利润：原料价格周内下降，天胶利润及泰标胶利润均承压。
• 平衡表：预计7月开始累库，需特别关注风险。

研究结论

• 橡胶市场库存累积压力逐渐显现，宏观环境与品种走势存在博弈。短期内胶价预计宽幅震荡，需关注供应端上量、进口政策变化及需求端恢复情况。