首次覆盖报告：内生成本管控好、盈利弹性大，外延注入确定性强

方大特钢深度研究

核心结论： 预测2025-2027年公司归母净利润分别为8.01、9.51、10.77亿元，EPS为0.35、0.41、0.47元，PE为13、11、9倍，给予2025年16倍PE，目标价为5.70元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

行业观点： 钢铁行业去产能手段从行政化转向市场化，高端化、绿色化、智能化、兼并重组成为供给侧改革抓手，β拐点已现。

公司观点： 内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强，α明显。

管理： 民营机制灵活，销售费用率低，薪酬激励弹性大，员工薪酬与业绩挂钩。

产品： 差异化发展战略成效显著，弹簧扁钢和汽车板簧价格、盈利均高于行业平均水平。

成本： 通过系统性降本和精细化管理，原材料成本、人工成本、制造成本均明显下降。

外延： 集团内达州钢铁和萍钢股份注入上市公司进程有序推进，集团外通过收购兼并整合钢铁资产亦值得期待。

盈利预测： 预计2025-2027年公司收入分别为204.58、201.26、204.83亿元，增速分别为-5.1%、-1.6%、1.8%；归母净利润分别为8.01、9.51、10.77亿元，增速分别为223.2%、18.8%、13.2%；EPS分别为0.35、0.41、0.47元，PE为13、11、9倍。

估值与投资建议： 给予2025年16倍PE，对应目标价格为5.70元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。