核心观点与关键数据
- 供给(偏空):2025下半年全球铁矿石供给延续扩张,主流矿山与非主流矿山均存在增量项目落地,长周期内全球铁矿石增量更为显性。四大矿山下半年增量约1000万吨,非主流矿山约900万吨,成本均低于90美金。
- 需求(中性):地产用钢需求继续下降,制造业增幅收窄,下游钢材出口增量延续,整体需求优于去年同期。下半年粗钢压减政策是否实施将决定铁矿的直接需求变化。
- 库存(中性):上半年澳洲区域供给扰动增加,增量不及预期,铁水持续高位,去库情况良好。但下半年供给提升,铁水存在季节性走弱风险,累库风险较大。
研究结论
- 下半年铁矿价格波动主要依赖于下游钢材需求,若需求维持淡季不淡,供给过剩压力将得到舒缓。若钢材需求端出现明显回落,需关注铁水回落。
- 粗钢压减政策的执行情况将对铁矿库存格局产生明显影响。
投资建议
- 需求是否持续向好值得期待,但短期无法判断,宽幅震荡看待更合适。
风险提示
- 重点关注国内外宏观政策和产业政策的变动,尤其是粗钢压减政策;钢材出口情况。