医药商业：行业持续出清，零售药店龙头探索新道路强者恒强

2024年以来，医药商业行业受消费力疲软、医保控费、监管加强及门诊统筹落地滞后等因素影响，中小药店生存环境恶化，行业加速出清。中康数据显示，2024年全年关闭药店数量达39228家，Q4出现行业净减少。行业出清后，龙头药店客流有望恢复，且通过优化门店布局（处置亏损店面、25年保守开店策略），利润率有望提升。

门诊统筹持续落地将为龙头药店带来业绩增量。龙头药店具备当地市场先发优势，虹吸客流，统筹带来的医保消费金额提升和关联产品消费增加有望提升客单价。政策推动处方外流，多地已出台零售药店纳入统筹医保管理文件，如云南省计划2027年底前统一全省居民医保待遇政策标准。国家医保局发文规范医保药品外配处方管理，进一步推动处方外流。

零售药店龙头积极探索多元化经营提升竞争力。益丰药房向服务综合体转型，一心堂打造新型门店探索新消费场域，漱玉平民与大树药局合作新店模式，均有望吸引客流并带动相关产品消费。

推荐及受益标的：看好积极应对行业周期、精细化管理能力领先的零售药店龙头。推荐标的：益丰药房、大参林；受益标的：老百姓、一心堂、健之佳等。

风险提示：门店盈利不及预期风险、市场竞争加剧风险、统筹政策落地不及预期风险。