棉花观点
- 市场要闻与重要数据：2025年6月全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加6.3%，新疆棉花实播面积4102.0万亩，同比增加8.2%。
- 市场分析：郑棉期价震荡收跌，国际方面，中东地缘政治缓和提振ICE美棉走高，USDA供需报告调减全球棉花产量及消费量，美棉苗情转差推动期价反弹。国内方面，棉花加速去库，商业库存降至历史同期低位，后期供需仍有趋紧预期，但新疆局部高温引发轻度黄萎病，新年度植棉面积稳中有增，产量继续增加概率较大。国内需求步入淡季，下游订单情况未有明显改善，成品累库加速，市场对90天期满后关税政策存担忧。
- 策略：中性。中美框架协议达成但关税细节未公布，宏观不确定性仍存。新疆高温天气扰动下郑棉偏强震荡，但新年度棉花丰产预期较强，淡季需求转弱，持续上行空间受限。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：预计巴西中南部地区6月上半月甘蔗压榨量同比减少19.3%，食糖产量同比减少19.9%。
- 市场分析：郑糖期价偏强运行，主产国供应前景乐观，ICE原糖期价大幅下挫。巴西25/26榨季供应增加预期未改，印度和泰国新榨季产量预计回升，压制ICE原糖价格。供给端压力已体现，原糖价格持续下跌，糖醇价差收窄，巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹可能。郑糖方面，国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至同期低位，现货价格表现相对坚挺。原糖止跌企稳，郑糖反弹加速，短期5600元/吨附近支撑预计较强，但配额外进口窗口打开，三季度原糖将陆续到港，7-8月供应压力预计显著增加，限制郑糖上方空间。
- 策略：中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西估产及国内进口节奏。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：上期所发布关于暂停纸浆期货“Bratsk”牌交割品入库的公告，引发市场波动。
- 市场分析：纸浆期价震荡收跌，已注册仓单不受影响，老布针压制近月盘面趋势未改。长期看，若布针不能交割，盘面现货定价或逐渐向欧针看齐。供应方面，5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局短期或难逆转，港口库存仍处于近年同期高位。需求方面，国内仍处造纸行业季节性淡季周期，下游需求持续偏弱，原纸价格低位盘整，纸厂采购仍以刚需为主，文化纸和生活用纸库存压力较大，终端需求预期不乐观。
- 策略：中性。09合约仍主要由布针和乌针定价，回归基本面看，当前纸厂成品库存偏高，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
