碳酸锂周报：需求复苏与库存压力角力，碳酸锂进入选择方向的临界点

核心观点与策略

• 市场处于选择方向临界点：需求复苏与库存压力角力，建议“大跌大买，小跌小买”策略。
• 供应端：
  • 国内锂盐厂开工增速放缓，辉石端开工下降。
  • 3月预计环比增产1.7万吨至约8万吨。
  • 进口锂辉石持平，碳酸锂进口环比增46%。
  • 智利对中国出口环比增长43%（1月），赣锋锂业Mariana项目投产，中资企业南美产能放量值得关注。
• 需求端：
  • 3月预计磷酸铁锂环比增产约20%，三元材料环比增产约12%。
  • 密切关注固态电池和储能发展趋势。
• 库存：
  • 周度库存持续4周上升，达11.94万吨，仓单周内下降3480吨。
  • 市场担心交割品质量差而不愿接货。
• 生产成本：
  • 部分装置技改降成本约4000-6000元/吨，有待验证。
• 长协与现货比例变化：
  • 2025年长协比例降低，现货比例上升，加剧价格波动。

关键数据与研究结论

• 价格：
  • 电池级碳酸锂SMM估价75050元/吨，周跌150元/吨。
  • 锂云母1830元/吨，周跌20元/吨；锂辉石844美元/吨，周涨4美元/吨。
• 基差与月差：
  • 碳酸锂主力合约平均价与期货收盘价价差较大。
  • 5-7价差持续负值。
• 进口：
  • 2024年锂辉石进口约67万吨LCE，澳矿依赖价格，非洲矿依赖地缘和价格。
• 开工与产量：
  • 碳酸锂周度开工57.51%（+0.14%），产量18634吨（+178吨）。
  • 锂辉石开工60.89%（-0.74%），锂云母开工49.98%（+1.25%）。
  • 3月产量或环比大增，进口压力或减轻。
• 终端需求：
  • 1月新能源乘用车销量环比降40%，储能中标容量同比增276%。
• 库存与仓单：
  • 周度库存连续4周环比增加，仓单周内下降。
• 利润：
  • 外采原料生产利润亏损，硫酸法直接制取利润为-1.5万元/吨。
• 平衡表：
  • 3月供需差预计为0.4万吨，后续需评估窝矿开工和宁德时代产量。
• 比价关系：
  • 碳酸锂与钴、镍比价波动，电池级与工业级价差持续负值。

风险提示

• 锂盐厂超预期增产。
• 需求不及预期。