短期供应收缩价格反弹，中期宽松压力仍存

核心观点与关键数据

• 宏观经济环境：5月CPI环比由涨转降，同比连续四个月为负值，市场整体表现疲弱，价格压力持续存在；PPI同比跌幅扩大，市场价格紧缩压力未改善。金融数据显示居民消费疲软，政府债券支撑社融增量。
• 煤炭供应：国内煤炭生产增速加快，供应维持宽松格局，但6月因安全月及环保督察等因素供应边际下滑。进口方面，5月焦煤进口量环比、同比双降，蒙煤通关高位但库存累积导致通关下滑，俄罗斯进口增量替代其他国家减量。
• 煤炭需求：焦企开工率基本走平，钢厂铁水产量走平但绝对水平高位支撑短期消耗，但终端需求压力仍存，原料端中期仍有宽松压力。
• 焦炭供应：焦化产能过剩，供应弹性较大，开工率自高位回落。焦企库存去化，贸易商集港积极性下降，港口及焦企库存均处于合理区间。
• 焦炭需求：钢厂降库谨慎采购，但库存绝对水平合理，短期铁水产量走平支撑消耗，终端需求仍面临走弱压力。

研究结论

短期焦煤焦炭价格在供应收缩及传统电煤旺季带动下反弹，但中期终端需求及供给端宽松压力仍存，可择机逢高布局中长线空单。需持续关注旺季天气及电煤需求释放程度。