地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤价

全球能源价格回顾与市场分析

原油价格

• 布伦特原油期货结算价：67.77美元/桶，较上周下跌9.24美元/桶（-12.00%）。
• WTI原油期货结算价：65.52美元/桶，较上周下跌8.32美元/桶（-11.27%）。

天然气价格

• 东北亚LNG现货到岸价：12.777美元/百万英热，较上周下跌-1.793美元/百万英热（-12.31%）。
• 荷兰TTF天然气期货结算价：32.88欧元/兆瓦时，较上周下跌7.87欧元/兆瓦时（-19.31%）。
• 美国HH天然气期货结算价：3.74美元/百万英热，较上周下跌0.108美元/百万英热（-2.81%）。

煤炭价格

• 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价：103.4美元/吨，较上周下跌3.7美元/吨（-3.4%）。
• 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价：106.5美元/吨，较上周下降0.1美元/吨（-0.1%）。
• IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价：91.4美元/吨，较上周持平。

市场动态与驱动因素

• 地缘政治影响：以色列和伊朗冲突加剧欧洲市场对能源库存补充的担忧，推动天然气和煤炭价格上涨7-9%。
• 区域套利机会：南非、哥伦比亚等出口国在欧洲和亚洲之间分配供应，俄罗斯也可能转向供应欧洲。
• 供应不稳定：澳大利亚洪水导致煤炭供应不稳定，南非铁路工人罢工风险仍存。

投资建议

• 煤价探底阶段：本轮煤价调整已持续近4年，接近历史最高点，价格底部或已不远。
• 行业本质属性：我国动力煤成本全球偏低，海外煤矿成本高或率先减产，进口煤数量或下滑。
• 国内煤企压力：亏损面扩大（截至2025年3月达54.8%），减产概率加大。
• 重点推荐：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）、中国秦发、新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业、兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份、华阳股份、甘肃能化。

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期

行业风险

1. 原油：地缘冲突扩大油价波动。
2. 天然气：价格波动率放大。
3. 煤炭：海运煤炭价格平稳。
4. 电力：新能源发电不稳定性凸显。
5. 气温：企稳边际回升。