核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块。随着产地安全检查、环渤海港口库存去化和旺季需求启动，煤炭价格企稳回升。当前环渤海港口库存低于去年同期水平，旺季需求下沿海电厂日耗有望继续走高，煤炭价格有望延续回升走势。煤炭板块估值处于较低位置，基本面与价格预期的持续改善尚未充分反映，板块配置价值凸显。
关键数据
- 动力煤价格：秦皇岛港Q5500煤价周环比上涨4元/吨至614元/吨；产地陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价周环比上涨5.0元/吨至595元/吨。
- 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价周环比持平至1250元/吨。
- 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比下降1.6个百分点至92.9%；样本炼焦煤矿井开工率周环比下降2.0个百分点至82.48%。
- 日耗：内陆17省煤炭日耗周环比上升14.50万吨/日，沿海8省煤炭日耗周环比下降1.60万吨/日。
- 库存：环渤海港口库存已低于去年同期水平，55个港口动力煤库存较上周增加77.2万吨至7319.8万吨。
- 化工耗煤：化工周度耗煤较上周上升8.06万吨/日。
- 钢铁高炉开工率：全国高炉开工率83.8%，周环比持平。
- 水泥开工率：水泥熟料产能利用率为63.4%，周环比下跌2.6个百分点。
研究结论
煤炭板块配置核心观点包括：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。建议重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。
投资建议
结合能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。
