生猪半年度报告：艰难寻底，曲折下行

2025年上半年生猪市场整体呈曲折下行态势，现货市场趋势性下行，期货市场则呈现震荡走势。核心观点如下：

1. 节奏胜于趋势：上半年出栏同比增长已兑现，但存在延后出栏的节奏问题。政策引导下，集团延后出栏动作减少，企业进入降重阶段，短期继续推动现货下跌。夏季高温期间增重效率低，或缓解活体库存压力。
2. 现实：去产过程受阻，去库初见端倪：
   • 实际出栏显著增加：2025年1-5月存栏同比增加6.73%，90-140kg体重段存栏持续增加。
   • 短中期：政策引导出栏加速，高温增重有限，仔猪市场量价齐升，2025年仔猪出生情况优于过去几年同期。
   • 长期：产能表现低价区间不去反增，去产条件不足，养殖利润持续微利，长期去化仍需等待全面亏损。
3. 变量：投机的反复，季节性需求到来：
   • 投机：政策限制下仍存在增重与入库驱动，散户压栏与二育动力强，关注二育与体重指标。
   • 消费：上半年屠宰开工率恢复高于去年同期，终端消费有所好转，关注1月合约，LH2601旺季属性强化。
4. 展望与投资建议：下半年生猪期货进入下行区间但谨慎做空阶段。盘面或呈现短期走弱、主力LH2509在成本13500元/吨附近存在支撑、进入旺季备货反弹阶段、主力维持偏强走势、三季度备货告一段落合约再度偏弱运行、四季度现货走出超预期表现、LH2601相对偏多思路看待等走势。套利视角，反套思路为主，注意节奏，警惕短期09期现回归带来的9-1价差走强风险。
5. 风险提示：疫病、饲料原料价格波动、资金行为。