行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年5月工业企业利润点评：5月工业企业利润缘何大降？

2025-06-27 陶川,钟渝梅民生证券绿毛水怪

事件概述
国家统计局数据显示，1-5月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1%，5月利润同比增速从4月的3.0%大幅转负至-9.1%。中美贸易冲突的关税影响开始显现，尤其是美国加征关税对企业盈利造成滞后性冲击。
利润影响因素分析

量、价、利润率拆解：5月呈现“量上价下、利润率负增”格局，PPI降幅扩大导致价格拖累利润，而企业营收利润率下滑成为新的主要拖累因素，对利润增速造成近10.2个百分点的负向影响。工业生产韧性部分对冲了利润率下滑的负面影响。
成本费用上升：关税导致企业成本费用上升，部分企业自行承担关税成本（下游行业受影响较大），部分企业通过供应链调整规避关税但需承担调整成本。

企业行为变化

补库意愿趋弱：5月工企营收与产成品存货增速均下探，反映出口不确定性下企业营收受阻，补库意愿降低，预计后续生产动能受抑制。

行业利润分化

上下游行业拖累明显：5月上、中、下游行业利润同比增速分别为-21.7%、3.5%、-13.3%，上游行业持续拖累，下游行业利润走弱更值得关注，娱乐用品制造业、纺织服装业、食品制造业受影响较大。
中游行业韧性较强：中游行业利润增速下降但仍为正，科技创新相关行业（运输设备、电子设备、通用设备制造业）利润增速领先（分别为47.6%、12.8%、7.4%），因其产品全球可替代性较弱，在外部不确定性中提供“确定性”。

企业类型对比

国有企业受影响更大：5月国有企业利润同比增速为-18.1%，私营企业为0.8%，主因在于大型国有企业在利用“首次销售原则”规避关税时决策链条长、供应链调整成本高。

风险提示
未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。

2025年5月工业企业利润点评：5月工业企业利润缘何大降？

点击免费查看完整报告

你可能感兴趣

2025年8月工业企业利润点评：8月工业企业利润：缘何强势反弹？

民生证券2025-09-27

2025年4月工业企业利润点评：中游行业缘何“逆流向上”？

民生证券2025-05-27

5月工业企业利润数据点评:生产销售稳中略降,费用低增利润正增

国泰君安证券2015-07-03

2018年5月工业企业利润点评：工业企业盈利韧性源于涨价与降成本

新时代证券2018-06-27

英大宏观评论（2022年第19期，总第103期）：4月利润数据点评-5月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能，累计同比大概率低于4月

英大证券2022-06-07

2024年10月工业企业利润点评：降幅缘何收窄？

民生证券2024-11-27

基金转债持仓季度点评：26Q1，基金转债仓位缘何大降？

华西证券2026-04-27

国内观察：2025年5月工业企业利润数据：关税影响显现，营收利润率拖累明显

东海证券2025-06-28

民生宏观8月工业企业利润缘何强势反弹8月工业企业利润由负大幅转正至

未知机构2025-09-28

长江宏家家喻户晓15期：工业企业利润增速缘何下降

未知机构2026-07-28