技术壁垒巩固龙头地位，盈利修复可期

核心观点与关键数据

黄山谷捷专业从事功率半导体模块散热基板的研发、生产和销售，主要应用于新能源汽车领域，并拓展至新能源发电、储能、轨道交通等领域。公司是全球车规级功率半导体细分市场领导者，2021-2023年市占率分别为19.7%、29.0%、32.7%。公司创新性应用冷精锻一体成型技术，产品良品率达95%，具备显著技术壁垒。

财务表现与展望

2025年第一季度公司营收1.91亿元，同比+36.2%，但归母净利润0.22亿元，同比-14.7%，主要受原材料成本滞后传导及客户年降压力影响。公司单季度毛利率下滑至17.3%。受益于新能源汽车行业高景气，公司有望扩大市占率优势。随着铜价稳定和年降压力趋缓，下半年毛利率有望逐步修复，推动盈利能力提升。

投资建议与预测

预计公司2025-2027年营收分别为9.24/11.16/12.92亿元，归母净利润分别为1.25/1.45/1.75亿元，EPS分别为1.57/1.82/2.19元/股。当前股价对应PE为33.7/29.0/24.0倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

主要风险包括新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术迭代风险以及行业竞争格局持续恶化。