股指期货早报：政治局会议释放利多，A股呈现逼空长阳

政治局会议释放利多，A股呈现逼空长阳 2024年9月27日 股指期货早报2024.9.27 报告摘要： 海外方面，美二季度实际GDP年化季率录得3%，与预期和前值一致；二季度实际个人消费支出季率录得2.8%，低于预期和前值2.9%；二季度核心PCE物价指数录得2.8%，与预期和前值一致；8月耐用品订单月率录得0，高于预期-2.6%，低于前值9.9%。从公布的经济数据来看，美经济具备韧性，软着陆的可能性增加。隔夜美元和美债走势相左，美元指数收跌，美债收益率受经济数据影响全线反弹，黄金上涨，美三大股指集体上涨，其中纳斯达克中国金龙指数大涨10.85%，人民币汇率大幅升值。中国相关资产均受近期两次重大政策利多影响提振。 国内方面，周三中共中央政治局召开会议。在往年9月政治局很少在会议上专门讨论经济问题。此次会议定调积极，大幅超出市场预期。（1）监管层对目前经济增长乏力和社会信心不足的问题进行直视。会议提出“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，这反映出监管层对短期经济面临的压力有了急迫性，后续稳增长政策继续发力的可能性上升。（2）政策总基调转向，在应对策略上监管层以积极主动，直面困难，解决问题的思路为主，表示“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。”对财政政策定调则为“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”。对比7月政治局会议对财政政策要求“实施好积极的财政政策”的表述明显更加积极。（3）对社会最为关心的问题作出回应，例如稳就业、保民生等。会议政策重点集中在三点：首先是放松房地产政策，要促进房地产市场止跌回稳。其次是发展民营经济，明确提出要帮助企业渡过难关。最后则是提振资本市场，示“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”相比之前政治局会议，此次对资本市场着墨明显增多， 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 体现出监管层对资本市场的重视。这些政策均对资本市场产生积极的影响。 盘面上看，周三大盘低开高走大涨3.61%，深成指上涨4.44%，创业板指上涨4.42%，市场呈现逼空上涨。早盘股指表现尚佳，但深市则未跟上拖累指数，午后受政治局会议提振资本市场影响，A股做多热情回升。板块上一级行业全线上涨，其中食品饮料、房地产、美容护理、建筑材料、非银金融涨幅居前。消息上看，昨日政治局会议后，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。落实政治局会议指导速度之快。发改委表示加快出台实施有针对性、有明显成效的增量政策，打出组合拳。 整体来看，政治局会议释放信号利于权益市场的信心的回归，提振风险偏好。A股本事政策市，政策信号前所未有强烈叠加A股本身估值较低，反弹力度可参照今年一季度的V型反弹。展望后续，短期政策因出尽出，政策也给足期待，A股短期快速上涨后回到3000点附近，第一轮估值修复已经完成，短期市场太过躁动需要消化，但预期不会有大回踩，只有日内波动。延续政策刺激逻辑，后续则需要跟踪政策落实情况，以及通过宏观经济数据对政策效果进行检验。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美二季度实际GDP年化季率录得3%，与预期和前值一致；二季度实际个人消费支出季率录得2.8%，低于预期和前值2.9%；二季度核心PCE物价指数录得2.8%，与预期和前值一致；8月耐用品订单月率录得0，高于预期 -2.6%，低于前值9.9%。从公布的经济数据来看，美经济具备韧性，软着陆的可能性增加。隔夜美元和美债走势相左，美元指数收跌，美债收益率受经济数据影响全线反弹，黄金上涨，美三大股指集体上涨，其中纳斯达克中国金龙指数大涨10.85%，人民币汇率大幅升值。中国相关资产均受近期两次重大政策利多影响提振。 1.2国内行情回顾 周三中共中央政治局召开会议。在往年9月政治局很少在会议上专门讨论经济问题。此次会议定调积极，大幅超出市场预期。（1）监管层对目前经济增长乏力和社会信心不足的问题进行直视。会议提出“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，这反映出监管层对短期经济面临的压力有了急迫性，后续稳增长政策继续发力的可能性上升。（2）政策总基调转向，在应对策略上监管层以积极主动，直面困难，解决问题的思路为主，表示“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。”对财政政策定调则为“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”。对比7月政治局会议对财政政策要求“实施好积极的财政政策”的表述明显更加积极。（3）对社会最为关心的问题作出回应，例如稳就业、保民生等。会议政策重点集中在三点：首先是放松房地产政策，要促进房地产市场止跌回稳。其次是发展民营经济，明确提出要帮助企业渡过难关。最后则是提振资本市场，示“努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”相比之前政治局会议，此次对资本市场着墨明显增多，体现出监管层对资本市场的重视。这些政策均对资本市场产生积极的影响。 盘面上看，周三大盘低开高走大涨3.61%，深成指上涨4.44%，创业板指上涨4.42%，市场呈现逼空上涨。早盘股指表现尚佳，但深市则未跟上拖累指数，午后受政治局会议提振资本市场影响，A股做多热情回升。板块上一级行业全线上涨，其中食品饮料、房地产、美容护理、建筑材料、非银金融涨幅居前。消息上看，昨日政治局会议后，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。落实政治局会议指导速度之快。发改委表示加快出台实施有针对性、有明显成效的增量政策，打出组合拳。 1.3重要资讯 1.美联储-威廉姆斯：启动基准利率使用委员会，新委员会将帮助市场使用和理解基准利率；鲍曼：希望美联储的资产负债表尽可能小；巴尔：正在审查银行流动性杠杆比率，但尚无调整计划；（巴尔与鲍曼在贴现窗口工具方面的使用存在分歧，前者正努力消除该工具的污名化，后者称仅适用于紧急情况。鲍曼是在上次FOMC会议中唯一投出反对票的官员。）库克：全力支持降息50个基点。 2.美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与预期和前值一致。美国至9月21日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，为5月18日当周以来新低。 3.中东局势-外媒：以总理放弃了与美国私下达成的谅解，并与黎巴嫩停火21天的建议保持距离；以方称即将停火的报道不实；以防长批准继续对黎真主党实施进攻行动的计划。 4.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，要促进房地产市场止跌回稳等。 5.中国人民银行：要加快出台金融增量政策举措文件，逐项抓好各项政策举措落实落地。 6.中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》。 7.银行内部文件显示，有银行已启动股票回购增持专项贷款营销，优先介入“沪深300、中证500、中证1000等指数”成分股。 1.4今日策略 整体来看，政治局会议释放信号利于权益市场的信心的回归，提振风险偏好。A股本事政策市，政策信号前所未有强烈叠加A股本身估值较低，反弹力度可参照今年一季度的V型反弹。展望后续，短期政策因出尽出，政策也给足期待，A股短期快速上涨后回到3000点附近，第一轮估值修复已经完成，短期市场太过躁动需要消化，但预期不会有大回踩，只有日内波动。延续政策刺激逻辑，后续则需要跟踪政策落实情况，以及通过宏观经济数据对政策效果进行检验。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 50系列1 40 30 20 10 0 系列2 系列3系列4 2024-072024-082024-082024-092024-09 10 20 30 40 50 40 30 20 10 -0 --10 --20 --30 -2023-08-292024-01-292024-06-29 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 -40 2023-08-292023-12-292024-04-292024-08-29 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-08-292024-01-292024-06-29 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 240 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 0 2024-07 10 2024-08 2024-082024-092024-09 20 30 40 30 1 20 10 -0 --10 --20 --30 2023-08-292024-01-292024-06-29 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 0 0 2024-07 0 2024-08 2024-082024-092024-09 00 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-08-292023-12-292024-04-292024-08-29 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-08-292024-01-292024-06-29 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 2100 80 1 60 140 20 50 -20 -40 -5-60 -80 -12022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 -50 2023-08-292023-12-292024-04-292024-08-29 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-08-292024-01-292024-06-29 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 28.99 23.65 20.43 20.99 19.37 12.88 10.90 9.63 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图2