行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

跳出震荡看周期

2025-06-25 尹睿哲国金证券 ShenLM

核心观点：研报分析了10年期国债收益率与宏观经济指标、市场情绪及政策因素的关系，探讨了当前市场环境下国债利率的驱动因素和未来走势。
关键数据：
- 10年期国债到期收益率与GDP同比、房地产开发投资当月同比、新出口订单趋势值等经济指标的相关性分析显示，疫情后（2020年至今）相关性有所增强。
- 10年期国债利率与企业中长贷余额增速、社融存量增速（剔除政府债）等指标存在显著相关性，其中社融存量月增速（剔除政府债）与10年期国债收益率的相关系数为0.8263。
- 市场情绪指标显示，“双降”政策并未引发市场做多热情，情绪指数在低位区间徘徊，微观交易热力值处于偏冷区间。
- 久期分歧度分析表明，高久期、低分歧的市场环境较为少见，最新数据显示久期分歧度较高。
- 利率十大同步指标中，基本面利空指标占比逐渐增加，对国债利率形成压制。
研究结论：
- 当前10年期国债收益率处于相对平坦的曲线形态，未来可能面临回落压力，但幅度有限。
- 下半年广义社融增速可能较难维持，对国债利率存在下行压力。
- 出口依赖行业的信贷需求对国债利率有一定影响，当前出口依赖行业信贷占企贷增量比例较高。
- 政策性金融工具的推出对稳增长和支持科技创新有一定作用，但预计对国债利率的直接影响有限。