投资者风险偏好增加 沪铜供应维持偏紧预期

6月24日，沪铜期货主力合约收涨0.40%至78640.0元，资金整体流入5.77亿元。停火协议缓和地缘冲突，投资者风险偏好增加，但中东局势仍不稳定，市场涨跌难料。

核心观点：

• 供应端：铜冶炼端偏紧预期暂反映在数据上，实际供应量仍在走强。截至6月20日，现货粗炼费(TC)-43.91美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.40美分/磅。
• 库存端：全球铜库存去化，伦铜因套利大幅去化，美铜快速累库，国内去化缓慢，主要系逢低拿货。
• 需求端：终端消费韧性不足，6月为消费淡季，家电排产减少，房地产拖累，下游以逢低拿货及刚需补货为主。截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，环比下降6.54%。

关键数据：

• 沪铜主力合约：收涨0.40%至78640.0元。
• 资金流向：整体流入5.77亿元。
• 库存变化：SHFE铜库存-3103吨至2.24万吨，上海保税区铜库存减少0.23万吨至5.81万吨；LME铜库存减少1200吨至9.47万吨，COMEX铜库存增加2138短吨至20.33万短吨。
• 现货升贴水：华东/华南均为30元/吨。

研究结论： 停火协议使投资者风险偏好增加，但供应端维持偏紧预期，社会库存增加，终端消费韧性不足抑制现货升水走强。目前沪铜价格波动幅度较小，可区间操作。