饮料行业系列报告（二）：拆解IFBH的椰子水王国

食品饮料 2025-06-24 李梓语,黄越国盛证券小烨

IFBH是椰子水饮料的领军者，主要品牌包括if和Innococo，产品以椰子水为主，占营收95.6%。公司植根泰国，在中国内地和中国香港市场占据绝对领先地位，分别以34%和60%的市场份额遥遥领先竞争对手。

IFBH采用轻资产模式，通过与代工厂商、物流供应商和分销商合作实现高效运营，员工精简且人效高。公司盈利能力提升，2023/2024年毛利率分别为34.7%/36.7%，净利率为19.2%/21.1%。费用率保持稳定，2023/2024年销售费用率为7.8%/8.1%，管理费用率为3.1%。

椰子水行业前景广阔，全球市场规模预计2024年达49.89亿美元，大中华地区CAGR达60.77%。IFBH在中国内地和中国香港市场稳立龙头，分别占据33.9%和59.9%的市场份额。公司计划于2025年6月30日在港股上市，股票代码6603.HK。

主要风险包括原材料成本波动、地域风险和供应链风险。上游供应商和下游客户集中度较高，泰国是其唯一原料来源，中国内地和中国香港是其主要市场。

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