一、海外备兑开仓策略基金扩容，JPMorgan产品规模持续领跑同业
美国备兑开仓策略产品规模2024年突破千亿美元，其中ETF规模为945.71亿美元。截至2025Q1，美国备兑开仓策略ETF规模为1018.07亿美元。JPMorgan公司备兑开仓策略产品规模持续领跑同业，截至2025Q1，其产品规模合计685.08亿美元，占美国备兑开仓策略产品规模的60.55%。JPMorgan备兑开仓策略产品均为主动管理，且投资框架一致，均以降低波动的同时追求稳定的权利金收入为目标。2022至2024年，JPMorgan旗下3只备兑开仓策略产品合计规模增长每年均超百亿美元，2025Q1规模突破600亿美元。
二、JEPI：规模最大的主动管理ETF
JPMorgan Equity Premium Income ETF（JEPI）成立于2020年5月，其业绩基准是标普500全收益指数。截至2025年5月20日，基金总资产管理规模已达到400.24亿美元，是海外规模最大的主动管理ETF。产品份额超过七亿份。产品主要投资于美国股票与ELN，两者市值占比合计超过95%。投资区域集中于美国，另外投资区域涉及爱尔兰、荷兰与瑞士。在11个行业中，信息技术、金融、工业与医疗保健行业四个行业市值占比均超10%。JEPI股票投资相对分散，CR5仅为8.5%。
三、产品策略分为股票组合与备兑开仓策略
基金旨在降低波动的同时寻求持续的权利金收入：提供月度可分配收入以及波动较低的股票敞口。基金投资组合分为两部分：（1）通过经过长期考验的自下而上基本面研究选股流程构造防御性股票组合，（2）按交易规则执行卖出虚值认购标普500指数期权操作以产生可分配的月度收益。基金的股票组合部分主要由标普500成分股组成，通过卖出虚值标普500指数期权获得权利金。基金投资的ELN采用备兑开仓策略嵌入认购期权空头，ELN提供的期权费是基金收益的重要来源。截至2024Q4，基金持仓ELN年化利率在38%至62%之间。
四、复合优势共同驱动产品需求
基金投资的ELN具有收益增强优势，其利率与VIX水平高度正相关。基金持续稳定的分红机制有利于增强投资者黏性，基金通过股息收益与期权权利金双引擎创造收益，并以月度全额派息为核心特色。基金具有波动较低的优势，成立五年以来，产品每年的年度波动率均低于标普500指数。基金费率造就低成本战略优势，JEPI费率仅为0.35%，低于美国2024年被动权益ETF。基金投顾及机构投资者共同促进产品需求，机构投资者数量持续扩张，持仓占比持续稳定在30%以上。伴随美国投顾行业崛起，产品投顾持仓占比显著跃升。
五、总结
2025Q1美国备兑开仓策略ETF规模突破千亿美元，JPMorgan以60.55%的市占率（685亿美元）持续领跑同业，2022年以来份额稳定超55%。2022-2024年，3只JPMorgan备兑开仓策略产品年规模增长均超百亿美元，增长势头强劲。JEPI成立于2020年5月，基金投资目标是在保持资本增值预期的同时追求当前的收入。截至2025年5月，JEPI总规模400亿美元，份额超7亿份。基金投资策略分为股票端与期权端：在股票端，精选标普500成分股，构建低波动组合（波动率长期低于指数）；在期权端，通过ELN（股票联结票据）卖出虚值看涨期权。基金自身的收益增强、稳定分红、低波动性、低费率等优势，以及投顾行业的崛起共同驱动产品需求。
