健康之路股份有限公司研报总结
一、公司概况与核心优势
健康之路股份有限公司（2587.HK）是国内领先的数字健康医疗服务平台，成立于2001年，提供涵盖医疗支持、诊断与治疗、康复追踪的全周期医疗服务。公司核心优势包括：
- 经验丰富的专业团队：创始人张万能先生及高管团队拥有丰富的产业实践和管理经验。
- 稳定的核心股东：前十大股东合计持股70.34%，张万能先生为实际控制人。
- 双轮驱动模式：通过“医学内容数字化传播+智能化技术解决方案”服务B端客户，包括医院、医疗机构及医药企业。
- 连续4年盈利：2020年至2024年收入年复合增长率达59.28%，经调整净利润持续盈利。
- 高经营效率：销售费用率和管理费用率显著下降，盈利能力提升。
二、数字健康医疗服务市场分析
- 市场空间广阔：2023年中国数字健康及保健市场规模达7386亿元，预计2027年达4320亿，2024-2027年复合增长率39.1%。
- AI赋能智能化升级：AI技术推动医院信息化、区域医疗信息化和患者管理信息化，解决传统医疗痛点。
- 真实世界研究市场：政策支持+需求爆发，2023年市场规模50-70亿，远期超千亿。
- 数字营销行业：医药反腐推动合规化经营，数字营销市场规模快速扩张，预计2030年达315亿。
三、公司业务与竞争优势
- 全周期医疗健康服务：覆盖“预防-诊疗-康复-管理”，拥有2.06亿注册用户，88.9万名注册医生，1499家三甲医院。
- AI技术赋能：提供SaaS化服务平台、AI智能匹配引擎和AI技术转化收入，实现降本提效增收。
- 独特商业模式：构建“场景即壁垒”，通过资源整合、场景适配和技术赋能形成综合竞争力。
四、盈利预测与估值
- 盈利预测：2025-2027年营收分别为21.63/28.83/37.83亿元，增速分别为80.10%/33.29%/31.22%；归母净利润分别为-1.03/1.35/3.32亿元，增速分别为61.57%/231.07%/145.93%。
- 估值水平：2025年6月19日市价22.99元，总股本8.78亿股，EPS分别为-0.12/0.15/0.38元/股，对应PE分别为-195.97x/149.52x/60.80x倍。
- 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，公司未来具有较大成长空间与潜力。
五、风险提示
- 下游客户投入不及预期
- AI技术发展不及预期
- 行业竞争加剧
- 市场拓展不及预期
- 医疗行业政策风险
