市场分析
- 美国经济动能趋弱，联储维稳下市场滞胀预期升温：5月零售销售环比下降0.9%，工业产出环比回落0.2%。美联储6月维持利率不变，但点阵图显示内部对年内是否降息分歧加剧，预计两次降息的路径虽未改变。鲍威尔强调短期内通胀仍具韧性，未来数月加征关税可能推升物价，就业市场尚不构成放松货币政策的理由。决议公布后美元指数震荡回升，市场对联储政策的再定价进入“观望阶段”。
- 国内经济平稳运行，人民币延续震荡态势：5月份社会消费零售总额同比6.4%；规模以上工业增加值同比5.8%，环比0.61%；全国城镇失业率5.0%，环比下降0.1%。跨境资金方面，结售汇实现顺差113亿美元，非银行部门净流入330亿美元，结束此前持续逆差态势，人民币资产吸引力阶段性增强。政策层正积极推动包括人民币外汇期货在内的风险管理工具发展，并探索数字人民币国际化的基础设施路径。
基本面分析
- 经济预期差中性：美国5月消费疲软，制造业内部表现分化。美联储调高未来通胀预期同时调低GDP增长速度预期，显示其对经济滞胀的担忧。中国5月社会零售上升，失业率轻微下降，经济稳定但内生动能仍需增强。跨境资金净流入，境内外汇总体供求稳定。
- 中美利差中性：美债收益率高位震荡，中国国债利率小幅上行，中美利差边际收窄但未形成趋势性驱动。
- 贸易政策不确定性中性：中美贸易政策进入谈判后稳态期，近期未见新增扰动，不确定性整体可控。
其他货币
- 欧元：地缘风险与贸易不确定性施压欧元，短线回调加剧但中期仍存修复可能。欧元兑美元跌破1.15关口，受中东局势升级及欧美关税谈判僵局拖累。原油上涨加重欧元区输入型通胀与增长压力，特朗普威胁7月加征对欧关税，加剧市场避险情绪。欧央行官员警示经济前景偏弱，短期内欧元承压。中期若地缘风险缓解，欧元或在回调后迎来阶段性修复。
- 日元：日元走势受限于基本面分歧与外部不确定性。日本5月核心CPI同比上升至3.7%，创近一年半新高，显示通胀压力正逐步扩散至更广领域，强化市场对加息预期。然而，日本央行维持利率不变，并强调退出宽松将循序渐进，预计至2026财年才会明显削减购债规模，令2025年加息预期再度推迟。经济数据整体偏弱，5月出口与进口双双同比下滑，工业产出环比下降0.2%，显示外需与产出双压共振。尽管CPI走强，政策延后与疲弱基本面共同压制日元反弹动能。美元兑日元在145左右徘徊，多空分歧加剧。
策略
- 美元兑人民币：在美元指数偏弱、出口韧性和外资情绪改善的共振下，人民币阶段性震荡偏强，但升值动能尚未形成有效突破，仍处于观察区间。
- 日元：尽管美联储降息预期反复，但日央行仍处于“慢正常化”阶段，利差压制未显著缓解，日元缺乏升值动力。
- 欧元：地缘冲突与关税谈判僵局短期打压欧元，避险情绪主导行情。策略上建议观望为主，等待风险缓解后再考虑介入。
风险
- 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。
