周度观点及策略
- 宏观：6月美联储维持利率不变，预计年内降息两次，滞胀风险增加。地缘风险、关税政策不确定及降息延后压制市场风险偏好。
- 供应：国内TC报价-43.80美元/吨，矿石供应紧张。2025年全球铜冶炼产能利用率或跌破80%，中国炼厂面临减产压力。6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨（0.63%），同比增加12.61万吨（12.55%）。1-6月累计产量同比增加67.09万吨（11.34%）。
- 需求：铜价高位下游采购意愿不足，开工率放缓。终端电线电缆有韧性，家电排产缩水，高温阶段房地产拖累。淡季需求边际走弱。
- 库存：LME库存持续下降，纽约期货库存升至20万吨以上，创近年新高。国内社会库存小幅反弹，期货库存回落。
- 观点：美联储降息预期延后，地缘风险及关税政策压制市场。供应端精铜矿港口库存增加，但冶炼费负值未现拐点，冶炼厂暂无大规模减产计划，支撑铜价底部空间。下游采购意愿不足，开工率放缓，淡季需求边际走弱，短期面临调整压力，但下跌空间有限。
- 策略：中线逢低买入做多。沪铜2508参考支撑位76000元/吨。
期现市场
- 国内期现货价格及上海平水铜升贴水图表显示期现货价格走势及升贴水变化。
- 沪伦比及进口盈亏图表显示LME伦铜电3走势及沪伦比价变化。
供给及库存
- 全球铜资源主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等，中国资源贫乏。近几年资本开支对产量增长影响弱于预期。
- 铜精矿TC及现货价格图表显示TC报价-43.80美元/干吨，现货价格2542美元/干吨。全球铜精矿产量2024年同比上涨2.1%。
- 全球铜矿产能扩张但利用率下降，2024年产能利用率80.1%。2025年新矿山项目将有助于产能增长，但产能利用率或受政治风险及冶炼端减产影响。
- 中国铜精矿月进口量及港口库存图表显示5月进口240万吨（同比增长6.6%），1-5月累计进口1241万吨（同比增长7.4%），港口库存51.4万吨。
- 全球及中国电解铜产量图表显示2025年4月全球精炼铜产量251.75万吨，消费232.38万吨，供应过剩19.36万吨。中国5月产量125.4万吨（同比增长13.6%），1-5月累计产量605.3万吨（同比增长8%）。
- 中国电解铜进出口图表显示5月进口292,694.313吨（环比下降2.49%），1-5月累计进口139.14万吨。2024年进口373.88万吨（同比增长6.49%），出口45.75万吨（同比增长63.86%）。
- 废铜进口及精废价差图表显示5月废铜进口18.52万吨（环比下降9.55%），1-5月累计进口96.22万吨（同比下降1.98%）。广东市场精废价差1228元/吨。
- 现货进口盈亏及废铜票点图表显示进口盈亏及废铜票点情况。
- LME及COMEX库存图表显示LME库存10.74万吨，纽约市场铜库存20万吨以上。
- 国内社会库存及SHFE库存图表显示国内社会库存14.93万吨，上期所库存小幅冲高回落。
初加工及终端市场
- 中国铜材产量及出口图表显示1-5月铜材产量953.7万吨（同比增长6.2%），出口59.48万吨（同比增长25.2%）。
- 电力市场图表显示1-4月电源工程投资1933亿元（同比增长1.6%），电网工程投资1408亿元（同比增长14.6%）。
- 房地产市场图表显示1-5月房地产开发投资36234亿元（同比下降10.7%），住宅投资27731亿元（下降10.0%）。
- 汽车市场图表显示1-5月汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆（同比增长12.7%和10.9%），新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆（同比增长45.2%和44%）。
- 新能源市场图表显示1-4月太阳能发电装机容量9.9亿千瓦（同比增长47.7%），风电装机容量5.4亿千瓦（同比增长18.2%）。
- 全球铜绿色需求预测图表显示2025年铜绿色需求占比将超过建筑需求。
供需平衡表及产业链结构
- 全球精炼铜供需平衡表及供需预测图表显示全球精炼铜供需缺口将不断扩大。
- 全球铜下游需求结构及绿色需求预测图表显示新兴领域用铜占比逐渐扩大，全球精炼铜供需缺口将扩大。
- 产业链结构图表显示全球铜需求将快速增长，2035年每年需求增长约100万吨。
研究结论
- 短期铜价面临调整压力，但下跌空间有限，中线逢低买入做多。
- 供应端精铜矿港口库存增加，但冶炼费负值未现拐点，冶炼厂暂无大规模减产计划。
- 下游采购意愿不足，开工率放缓，淡季需求边际走弱。
- 全球铜需求将快速增长，供需缺口将不断扩大。
