核心观点
- 618大促表现：淘宝天猫、京东、抖音电商在2025年618大促期间均取得亮眼成绩，其中淘宝天猫用户规模和活跃度创新高，成交规模及增速蝉联全网第一；京东618下单用户数同比增长超100%，订单量超22亿单；抖音电商超6万个品牌成交额同比翻倍。
- “扶优”战略：淘宝天猫重点扶持优质原创商家，通过资源倾斜和补贴政策鼓励其创造更好的消费体验，引导行业良性发展。
- 会员体系：淘宝天猫88VIP会员规模创新高，品牌会员数同比增长15%，品牌会员客单价达行业整体客单价的1.93倍，为品牌增长提供强劲动力。
- 行业数据：25年5月全国棉花商业库存同比下降8.36%，USDA预测2025年度全球棉花总产同比下降2.7%，期末库存预期同比下降0.04%；25年1-5月纺织服装出口同比增长1%；25年4月服装行业线上销售额同比下降13.77%；25年1-5月份社会消费品零售总额同比增长5.0%，网上零售额增长8.5%。
- 投资建议：推荐利润端有弹性的赢家时尚、高景气度户外赛道的波司登和三夫户外，以及利润端仍有改善预期的康隆达、开润股份、百隆东方，自身拐点逻辑的晶苑国际和盛泰集团。
关键数据
- 618大促数据：淘宝天猫618成交破亿品牌同比增长24%；京东618下单用户数同比增长超100%，订单量超22亿单；抖音电商超6万个品牌成交额同比翻倍。
- 原材料价格：中国棉花3128B指数相较年初上涨1.15%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌2.22%，CotlookA指数（1%关税）相较年初下跌1.61%。
- 出口数据：25年1-5月纺织服装出口同比增长1%；4月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降24.61%，2025年累计同比下降9.22%；25年5月越南鞋类出口金额同比增长7.45%，2025年至今出口金额同比增长13.36%。
- 终端消费数据：25年3月抖音平台运动品类销售额同比增长136.87%，3月男装增速好于女装；25年5月淘宝天猫平台各品类增速多数转正，锦泓集团增速最高；2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%；25年4月服装行业线上销售额345.91亿元，同比下降13.77%；25年1-5月份社会消费品零售总额同比增长5.0%，网上零售额增长8.5%。
- 海外市场：美国25年4月总零售额同比增长5.16%；25年4月美国服装及服装面料批发商库存同比下降1.11%。
研究结论
- 线上消费复苏：尽管5月开始进入终端流水低基数阶段，但线上消费复苏并不明显，主要受618大促提前和休息日影响。
- 线下消费回暖：去年客流大幅下滑已经告一段落，线下消费呈现回暖趋势。
- 品牌端投资：推荐利润端有弹性的赢家时尚、高景气度户外赛道的波司登和三夫户外。
- 制造端投资：推荐利润端仍有改善预期的康隆达、开润股份、百隆东方，自身拐点逻辑的晶苑国际和盛泰集团。
