电力设备与新能源行业研究：江苏海风项目加速推进，固态电池产业化持续迈进，关注整车复苏

子行业周度核心观点

风电

• 江苏国信大丰海风项目倒送电一次成功，月内有望实现首批并网，部分风机确收或有望提前。
• 2025海上风电大会召开，辽宁锚定13.1GW海风开发目标，绿色燃料、多产业融合加速落地有望共同推动海风需求放量。

光伏&储能

• 美国“大美丽法案”参议院版本公布，供应链要求、补贴退坡进程等条款趋于宽松，对储能项目利好显著，关注两院博弈与投票进展，后续或仍存在边际改善空间。
• 国内抢装高潮过后，5月出口恢复环增，海外市场有望对25H2光伏终端需求行程有效支撑。

锂电

• 锂电设备关注固态小试至中试产业化突破，传统订单迎爆发式回暖机遇。
• 固态电池制造工艺较传统液态差异较大，亟待设备多环节迭代升级，增量环节主要聚焦于干法电极制备、固态电解质成型、锂金属精密加工（如激光切割）、高压化成设备及等静压处理系统等核心领域，产业化初期价值量预计高出传统设备。
• 伴随头部电池企业重启全球化资本开支，传统锂电设备订单实现爆发式增长，年内主业规模有望迎来全面回暖。

新能源车&整车

• 商务部声明以旧换新年内将持续，车市新车周期将回归。
• 补贴将恢复符合我们此前的判断，目前补贴落地将进一步稳定车市需求。
• 市场竞争加剧，整车板块优选结构性机会：
  • 大众市场：格局生变、优选市场进攻者，关注吉利汽车；边际角度关注比亚迪的新技术落地和新车周期。
  • 高端市场：不容易受价格战影响、关注品牌力和产品精细化打造卓越的公司，首推理想汽车，Q4关注赛力斯在新一代问界M7上市下的估值提振机会。
  • 中低端新势力市场：用户人群分隔、优选零跑汽车。

电网

• 5月主要电力设备出口金额64.9亿美元，同比+18%，其中变压器/高压开关出口6.5/3.9亿美元，同比+23%/+13%，维持较快增长，看好海外长周期高景气。
• 华东区域联采协议库存1批中标公示，大部分设备价格上涨（柱上断路器、环网箱、变台成套），长期看好头部企业凭借综合实力抢占更大份额，实现“以量补价”。

氢能与燃料电池

• 氢能进入“后补贴时代”，产业链正经历从分散到集中、技术从单点突破到系统协同的转变。
• 市场发展不及预期，产业“内卷”加剧，市场开始分化，集中度提高。
• 突破关键在于技术的进步与氢价的下行，加速在于政策端的加码。
• 电解槽非理性拿首单竞争阶段已过，离网制氢开始突破。
• 5月燃料电池汽车产销承压，部分示范城市群项目进度低于预期。