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流动性：需要担心跨季资金吗

2025-06-21 孙彬彬,隋修平,汪梦涵财通证券 yuAner

核心观点：临近季末，市场无需担忧跨季资金问题。量的角度，央行持续呵护流动性，大行融出持续上行；价的角度，资金市场基准利率稳定在OMO利率以下。在出口动能衰减、中美不确定性存在的情况下，央行呵护态度更为确定。建议提前拆借资金应对跨季，但整体跨季资金无忧。存单方面，1年期AAA存单收益率低点或在1.50%附近，建议采取拉久期和品种下沉策略。
关键数据：
- 央行操作：统计期内7天逆回购整体净投放1021亿元，4000亿元6个月期买断式逆回购招标落地。逆回购余额9603亿元，高于季节性。
- 资金价格：DR001加权价格持续位于1.40%之下，在1.37%附近极窄波动。R001-DR001分层走扩，但仍在5BP附近。
- 资金供需：国有行资金融出延续上行趋势，阶段性破5万亿元。非银多头蓄力，净融入增加明显。全市场杠杆率上升，商业银行、广义基金、券商、保险杠杆率均上升。
- 存单市场：一级市场存单净融资转正，发行利率下降，募集情绪升温。二级市场国股行加入买盘，1年期存单收益率震荡下行至1.64%附近。
研究结论：
- 跨季资金：央行呵护态度明确，资金量价表现稳定，跨季资金整体无忧。但需注意非银加杠杆需求较高导致资金分层现象加重，金融机构资金跨季进度偏低，建议提前拆借资金应对。
- 存单策略：考虑资金稳定性和债券利差策略升温，建议采取拉久期和品种下沉策略。
下周关注点：
- 逆回购到期量环比抬升，单日到期量均超过千亿元。
- 7天资金可跨季，MLF操作（1820亿元1年期MLF到期）。
- 政府债净缴款上升至6758亿元。
- 11378.1亿元存单到期，周二和周五到期量相对偏高。
- 国股行融出持续性，非银杠杆情况，大行对非银的隔夜定价，下周万亿存单到期对国有行融出能力的影响，匿名资金价格和数量。