周度评估及策略推荐
近期行情重点关注衰退预期交易压制需求预期。美国和欧盟对中国的关税政策加深了衰退预期，多个商品大幅下跌，橡胶和20号胶跌幅居前。橡胶市场短期进入震荡转弱阶段，短线中性操作思路，多做波段降成本。中期不必悲观，因胶价跌幅巨大，抑制供应，未来择机准备翻多。关注下游累库的进度和宏观因素。中期关注宏观政策预期，泰国供应是否放量，政策落实情况。目前可中性思路，短线交易。中期准备转向多头，需要等待时机。关注多RU2601空RU2511，价差处于低位，可适当配置，波段操作。
期现市场
橡胶维持一贯的季节性，上半年容易跌。海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。橡胶/SICOM标胶季节性基本正常，无特殊值和关注值。
利润和比价
橡胶和铜、布伦特原油期货比值季节性基本正常，无特殊值和关注值。橡胶和螺纹、铁矿等多品种基本类似节奏运行，显示了市场对宏观需求的类似预期。橡胶/上证比值季节性无特殊值和关注值。
成本端
泰国成本：杯胶的成本，市场的普遍观点在30-35泰铢。中国海南成本：海南全乳胶的成本，市场的普遍观点在13500元人民币。中国云南成本：云南全乳胶的成本，市场的普遍观点在12500-13000元人民币。橡胶维护成本是动态的概念，胶价高，胶农维护积极性高，成本高；胶价低，很少维护，成本降低。
需求端
轮胎厂全钢开工率65.48%（+4.24%）。全钢胎库存偏高。交易所+青岛库存73.64（+0.09）万吨。货车销量和商用车销量景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎。商用车销量，对应国内配套需求。出口胎景气度高，后期预期小降。
供应端
泰国开割。云南、海南、开割。中期供应预期分歧较大。部分认为减产，部分认为会部分增产。市场预期后续仍有小规模的收储。
橡胶RU要点小结
市场的逻辑是多头主要是泰国印尼供应减少等因素造成的减产预期。空头的主要理由是宏观预期变差，供应增加预期。需求的现实平淡。短期看宏观主导。5月21日，欧盟对中国轮胎双反调查，利空需求预期。关注下游累库的进度和宏观因素。中期看我们认为宏观政策预期，泰国供应是否放量，政策落实情况。目前可中性思路，短线交易。中期准备转向多头，需要等待时机。关注多RU2601空RU2511，价差处于低位，可适当配置，波段操作。
天然橡胶产业链图示
泰南、其他ANPRC、其他非ANPRC、泰国、印尼、越南、中国、其他胶乳、胶块、橡胶、终端应用、国别、轮胎、乳胶制品、鞋、力车胎、其他。
顺丁橡胶产业链下游成品油、石脑油、汽油、柴油、煤油、乙烯、丙烯、碳四组分、PE、PP、PHIPS、ABS、胶粘剂、涂料、原油、丁二烯、顺丁橡胶、轮胎、传送带、鞋、胶管、其他、丁烯氧化脱氢。
丁二烯产业链下游产业石脑油、乙烯、丙烯、碳四组分、PE、PP、PHIPS、丁苯乳胶、丁腈橡胶、丁腈胶乳、SEBS、丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS、其他、丁烯氧化脱氢、天然橡胶。
丁二烯项目动态-山东裕龙岛2×22万吨/年丁二烯
在经过34个月的建设后，裕龙岛炼化一体化项目于2024年9月25日开始陆续投产。该项目是山东省迄今单体投资规模最大的工业项目，也是省内新旧动能转换的标志性工程。项目核准总投资超千亿元，建设地点位于山东省烟台市龙口市山东裕龙石化产业园内，4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目。项目实行总体规划，分两期实施。项目一期利用进口原油，建设2000万吨/年炼油、300万吨/年混合芳烃、300万吨/年乙烯炼化一体化项目。主体工程主要包括1000万吨/年常压蒸馏、1000万吨/年常减压蒸馏、3×260万吨/年渣油加氢、340万吨/年柴油加氢、360万吨/年柴油加氢裂化、140万吨/年煤油加氢、400万吨/年催化裂解、200万吨/年蜡油加氢裂化、2×260万吨/年连续重整、300万吨/年芳烃联合、2×150万吨/年乙烯、2×85+100万吨/年裂解汽油加氢、2×22万吨/年丁二烯、2×80万吨/年乙二醇（EG）装置。还有20+40万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）/低密度聚乙烯（LDPE）、30万吨/年高密度聚乙烯（HDPE）、50万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）、10万吨/年超高分子量聚乙烯（UHMWPE）、4×40+30万吨/年聚丙烯、60万吨/年ABS树脂、26万吨/年丙烯腈、30万吨/年环氧丙烷（PO）+65万吨/年苯乙烯（SM）联产、50万吨/年乙苯（EB）/SM等生产装置。2024年12月18日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目配套22万吨/年丁二烯装置正常开工。2025年，裕龙岛炼化还有22万吨丁二烯投产。共计22*2=44万吨丁二烯。
交易策略建议
策略类型：对冲多RU2601空RU2511
操作建议：不定期价差低位。如果未来对需求预期转好，价差会扩大。
盈亏比推荐：2：1
周期：不定期
核心驱动逻辑：价差低位。如果未来对需求预期转好，价差会扩大。
推荐等级：高
首次提出时间：2025-04-23
胶农毛利润率测算
NR支撑压力点位参考13800 ，15200，目前价格低于支撑位。短线中性操作思路，多做波段降成本。中期不悲观，因胶价跌幅巨大，抑制供应，未来择机准备翻多。
20号胶基本面评估
20号胶评估：数据略。
橡胶进口
橡胶进口数据，数据源最新更新到2021年12月。原因可能是不再披露。橡胶进口=天然+合成=天然+（合成+混合）。2020年疫情后，很多进口数据不再更新，进口可分析性下降。
橡胶产量
2025年04月，橡胶产量565.5千吨，同比2.43%，环比2.46%，累计2939千吨，累计同比3.05%。2025年04月，泰国产量105.7千吨，同比-4.00%，环比-29.16%，累计1160千吨，累计同比4.39%。2025年04月，印尼产量194.1千吨，同比7.30%，环比-7.26%，累计800千吨，累计同比-4.11%。2025年04月，马来产量21千吨，同比-1.41%，环比-26.83%，累计116千吨，累计同比7.11%。2025年04月，越南产量80.9千吨，同比1.13%，环比72.49%，累计219千吨，累计同比2.10%。
橡胶出口
2025年04月，橡胶出口655.3千吨，同比7.04%，环比-19.22%，累计3145千吨，累计同比8.10%。2025年04月，泰国出口297.8千吨，同比3.01%，环比-23.21%，累计1435千吨，累计同比11.51%。2025年04月，印尼出口131.1千吨，同比15.30%，环比-10.76%，累计576千吨，累计同比11.17%。2025年04月，马来出口62.6千吨，同比-26.53%，环比-33.90%，累计335千吨，累计同比-9.26%。2025年04月，越南出口80.1千吨，同比11.72%，环比-23.57%，累计441千吨，累计同比-4.91%。
橡胶消费
2025年04月，橡胶消费929.6千吨，同比2.20%，环比-2.30%，累计3607千吨，累计同比0.35%。2025年04月，中国消费量578.5千吨，同比-1.13%，环比-7.01%，累计2258千吨，累计同比-2.26%。
