2025陆家嘴论坛点评：对外开放更加确定，金融助力科创包容性提升

对外开放更加确定，金融助力科创包容性提升 2025陆家嘴论坛点评 研究结论 5月末陆家嘴论坛公告即将举行之际，曾对“中央金融管理部门将发布若干重大金融政策”作过预告，市场对金融继续支持宏观总量增长的期待有所抬升，但从论坛公 布的政策内容看，更加侧重将对外开放与科技转型置于更关键的位置，以金融服务 国家战略。这既是陆家嘴论坛本身的功能所在（往年也同样注重金融体系本身的建 设），同时也表明，政策框架为全球治理、高水平开放、扶持科技赋予了更多权重，这是国际环境变化之下中国经济结构亟待进一步转型的结果，且未来还会逐步强化，主要体现在： 视野更全球，更具地缘政治博弈的特点。央行行长发言是论坛中最受关注的环节之一，去年潘功胜行长发言题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，报告了中国的货币政策立场和未来货币政策框架，侧重国内政策实施，而今年发言题为“关 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2025年06月20日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 于全球金融治理的若干思考”，讨论了国际货币体系、跨境支付体系、全球金融稳定体系、国际金融组织治理，更侧重全球，也更侧重国家之间金融与货币的博弈。2025年至今，全球金融面临诸多挑战，相关讨论也越来越多，包括稳定币崛起是否强化了美元对其他货币的压制、如何弱化对单一主权货币的过度依赖和负面影响、如何应对传统跨境支付基础设施被政治化武器化，等等，这一发言表明，国内金融政策将越来越多地将地缘风险与主导货币间的博弈考虑在内，展望后续，践行多边主义、提高人民币话语权成为越来越重要的考量。 也正是由于这样的变化，全球经济面临的不确定性越大，我国对外开放的决心与确定性越强，这也是人民币背后的确定性支撑。论坛提出一系列强化对外开放的新举措，包括设立数字人民币国际运营中心（或将强化应用场景创新，6月10日印发的 《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》中也有类似部 署）、引进外资（近期将新发放一批QDII投资额度）、优化新型国际贸易结算（稳出口）、发展自贸离岸债（拓宽“走出去”企业及“一带一路”共建国家和地区优质企业的融资渠道）等，可以预见到，“东升西降”的逻辑叠加制度开放，买入中国就是买入确定性的共识将进一步在全球资本市场凝聚。 部分政策先行先试，为后续全国性政策的动态优化做准备，尤其是利用好上海的金融基础与政策红利，一是证监会吴清提到支持用好浦东新区法规立法授权开展资本 市场制度探索，二是央行宣布在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，如航贸区块链信用证再融资业务、“跨境贸易再融资”业务、碳减排支持工具扩容等，这些工具的实施经验未来可能会在更多地区、领域复制。 提高金融支持科技的包容性，助力资本市场上各类科创企业百花齐放。在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市是本次论坛最重磅 的政策之一。未盈利往往意味着研发成本未被覆盖，投资风险明显更高，但也恰恰是处在这一阶段的科创企业格外需要资本市场融资加持。如何通过制度的设计，兼顾投资者利益与企业融资需求是做好“五篇大文章”的必答题。从本次论坛以及发布的政策看，配套的尝试包括试点引入资深专业机构投资者制度（更强的抗风险能力和上市公司甄别能力）、面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制（减少发行上市阶段的“曝光”时间，降低企业因披露产品信息、技术路线而导致的对生产经营的不利影响）、扩大第五套标准适用范围（提高包容性，使更多企业能满足要求并享受到制度红利）、增加科创板投资产品和风险管理工具（从资金侧给予更多支持）等。制度鼓励下，下一阶段预计有更多代表性优质科创企业选择内地科创板上市或实行A+H上市，丰富内地投资者标的选择，提高A股科技含金量。 总体来看，外部经贸斗争下，金融政策对于高水平对外开放以及支持科技转型的关注正在升级，展望后续，金融服务国家战略的结构性特点还会更为鲜明。 风险提示：特朗普关税表态反复变化进而反复影响资本市场的风险。 首次明确平准基金定位，关注稳定资本市 场的战略力量 2025-04-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济|动态跟踪——对外开放更加确定，金融助力科创包容性提升 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。