核心观点
稳定币作为价格相对稳定的数字货币，承担着价值存储、交易工具和支付工具的职能，将成为中心化和去中心化金融体系之间的桥梁，在全球支付体系中承担更为重要的角色。稳定币监管政策加速落地，2025年5月中国香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，2025年6月美国《2025年美国稳定币引导与创新法案》（《GENIUS法案》）在参议院获得通过。稳定币的发行量和采用量都出现了显著增长，2024年稳定币转账额达到27.6万亿美元，比Visa和万事达卡的总和高出10%；2025年6月，稳定币的总市值首次突破2500亿美元。稳定币有望促进RWA发展，其合法化和规范化将为金融资产的代币化、智能合约应用等创新提供基础设施支持。建议关注稳定币发行托管方如众安在线、稳定币支付和流转环节如新大陆、京北方、天阳科技、宇信科技、长亮科技，以及RWA及蚂蚁链如朗新集团、恒生电子、阜博集团。风险提示包括技术落地不及预期、监管风险、行业竞争加剧、信息更新不及时的风险等。
稳定币概述
稳定币是一种旨在保持价格相对稳定的加密货币，通过与某种稳定资产挂钩实现其核心目标，即减少价格波动，更适合作为交易媒介、价值存储或记账单位。根据挂钩资产类型不同，稳定币可分为法币抵押型、加密货币抵押型、算法稳定币和商品抵押型，目前市场主流为法币抵押型，代表稳定币包括USDT、USDC、DAI等。
稳定币功能与定位
稳定币在金融体系中的位置使其成为中心化和去中心化金融体系之间的桥梁，通过提供相对稳定的价值存储工具，在去中心化金融（DeFi）领域中的应用变得更加广泛。稳定币拥有三大主要功能：价值存储、交易工具和支付工具，其中交易工具手段波动性最大，价值储存手段的使用呈现持续增长势头，支付方式的采用也总体呈上升趋势。稳定币在跨境支付方面效率极高，在拉美等地采用较多，因其快速、低成本和无需经过银行体系等特点，受到了个人和机构用户的青睐。
流通情况与主流稳定币
美元稳定币交易量最大，2025年6月达到1007亿美元，显著超过了比特币和以太币的交易量之和。美元稳定币主要解决加密资产交易所的出入金问题，在加密资产领域承担交易媒介、计价单位和价值储藏等功能。主流稳定币包括USDT和USDC，USDT以流通市值计仍然占据主导地位，市场份额约62%。
全球发展历史
全球稳定币发展经历了种类扩增、交易规模增加和逐步规范化的过程。2014年全球第一个主要稳定币Tether (USDT)推出，2015-2018年稳定币市场扩张，2017年MakerDAO推出DAI，2019-2020年算法稳定币出现，2020-2023年商品支持的稳定币被推出，2024年监管逐渐明确，欧盟MiCA法案落地进一步支持了市场的增长和采用。2025年美国参议院通过GENIUS法案，进一步促进稳定币市场增长。
中国香港发展历史
中国香港特区政府在2022年10月发表《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，明确提出采取“相同业务、相同风险、相同规则”的原则。2024年7月，香港特区政府公布了参与稳定币发行“沙盒”计划的首批参与者，2025年5月21日，香港立法会三读通过《稳定币条例草案》。香港《稳定币条例》规定稳定币采用集中统一监管模式，支持锚定港元、美元等多法币的稳定币发行，旨在打造国际化多元稳定币生态。
市场分析
稳定币支付行业生态大体可分为接口/应用层、出入金层、资产发行层和结算层。稳定币市值不断走高，2025年6月首次突破2500亿美元。稳定币占据了加密货币链上交易量的绝大部分，反映了其在加密市场中的关键作用。国内玩家包括京东、蚂蚁集团等，纷纷入局稳定币市场。
稳定币与RWA
稳定币作为当前规模最大的RWA，其合法化和规范化将为金融资产的代币化、智能合约应用等创新提供基础设施支持。黑石集团采用基金代币化创新，USDC为其提供了流动性，展示了公共区块链技术的快速高效结算优势。
风险提示
政策落地不及预期的风险、监管风险、行业竞争加剧的风险、报告信息更新不及时的风险。
