Marvell在AI定制芯片领域的增长潜力备受关注,但市场更关注短期收入兑现而非长期目标。摩根士丹利上调了Marvell数据中心市场预期,预计2028年AI数据中心TAM达940亿美元,Marvell目标市占率20%,目标营收190亿美元,其中110亿美元来自XPU compute与attach。公司新增6个XPU相关插槽,累计18个插槽设计,项目漏斗规模达750亿美元,其中XPU类项目约占1/3,潜在生命周期营收达数十亿美元。尽管Marvell的IP组合强大,但与AVGO、AMD等竞争对手差异有限,AVGO在TPU量产经验上更优。市场情绪偏谨慎,投资者更关注收入兑现,Marvell维持“同步”评级。预计2026年增长将现拐点,Microsoft的Maia项目进展良好,AWS Trainium 3是否由Marvell主导XPU存争议,但即便为XPU attach,仍可能推动与AWS合作增长,且项目利润率更高。Marvell大部分项目将于2026至2027年进入量产周期。