煤炭期货月度分析报告：9月存在阶段性反弹机会，关注利好预期兑现

8月行情回顾

8月双焦价格下跌，受终端需求不佳、钢材价格走弱、钢厂减产等因素影响，焦炭七轮提降累计下跌350-420元/吨，焦煤下跌300-350元/吨。截至8月30日，焦炭主力合约报1996.5元/吨（月跌6.57%），焦煤主力合约报1370.5元/吨（月跌10.72%）。动力煤方面，秦皇岛5500大卡动力煤报838元/吨（月跌12元）。

基本面分析

1. 供应端
   • 国产煤矿供应逐渐恢复，7月山西原煤产量同比下降0.1%，8月山西样本焦煤矿核定产能利用率90.2%，国内焦煤产量环比增加。
   • 进口炼焦煤维持高位，7月进口量1084.1万吨（环比增9.87%，同比增51.98%），其中蒙煤占比51.4%。
2. 需求端
   • 焦企利润低位运行，8月底全国平均吨焦盈利-86元/吨，开工率69.62%。
   • 铁水产量见顶回落，7月日均铁水产量230万吨，8月降至224.46万吨。
   • 焦煤库存阶段性累积，煤矿端库存同比增26%，甘其毛都口岸库存增112%，但下游钢厂库存偏低。
3. 动力煤市场
   • 8月国内动力煤产量稳步回升，电厂日耗高位但库存偏高，采购意愿低迷，市场弱稳运行。

9月价格走势展望

• 利好预期：美联储9月降息预期利好商品价格，国内专项债发行加速提振终端需求。
• 供需格局：焦煤供应宽松，焦企利润修复后供给将迅速恢复，但铁水产量见顶回落空间有限，需求季节性回暖或支撑价格反弹。
• 结论：9月双焦价格预计跟随成材企稳反弹，但供应宽松将限制反弹高度。

风险提示

• 上行风险：国内外宏观政策持续发力。
• 下行风险：煤矿供应快速回升、终端需求不及预期、专项债发行不及预期。