数智化转型持续，流水型业务不断拓展

核心观点与关键数据

• 事件背景：迈瑞医疗举办投资者开放日活动，介绍设备类业务数智化转型及流水型业务拓展战略，构建覆盖全科室的“设备+IT+AI”和“设备+耗材”业务模式。
• 设备类业务数智化转型：公司深化“三瑞”生态与设备的融合创新，强化大数据、人工智能应用，完成“设备+IT+AI”智能医疗生态系统搭建，推出全球首个临床落地的重症医疗大模型——启元重症医疗大模型，未来将在各核心临床科室推出垂域大模型。
• 流水型业务拓展：大力拓展体外诊断等流水型业务，倾斜资源投入研发，通过并购加快耗材业务布局，加大市场推广力度，建立成熟的销售队伍和经销体系。国内市场向头部三甲医院大规模突破，海外市场向中大样本量客户转型，业务占比有望提升。
• 种子业务培育：重点培育微创外科、心血管、动物医疗等种子业务，2024年合计收入占比达12%，同时探索分子诊断、临床质谱、手术机器人等新兴赛道，完善市场和渠道布局，加大学术和品牌推广力度。
• 财务预测：预计2025~2027年公司营收分别为386.65、421.62、464.06亿元，归母净利润分别为119.22、132.08、147.57亿元，对应EPS分别为9.83、10.89、12.17元。

投资建议与评级

• 投资建议：随着地方财政资金紧张缓解、医疗专项债发行规模反弹、发改委主导的医疗设备更新项目启动，公司国内业务有望反弹。作为国产医疗器械龙头，公司持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新强化核心竞争力及盈利能力。
• 目标股价与评级：给予公司2025年25-30倍PE，目标股价为245.75~294.90元，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，供应链风险，新品上市销售不及预期，集采降价风险，并购整合标的商誉减值风险等。