受累于获利了结黄金出现回调 天然橡胶价格呈震荡走势

黄金

• 背景分析：在高利率环境和全球化重构下，黄金定价机制由实际利率转向央行购金，央行购金是关键因素，体现“去中心化”和避险需求。
• 货币属性：债务问题导致美元信用裂痕，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显。
• 金融属性：高利率环境下，黄金作为零息债对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降。
• 避险属性：地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求不减。
• 商品属性：中国实物金需求上升，央行连续七个月增持黄金。
• 短期展望：受累于获利了结，金价回调，关注美联储议息会议；地缘政治风险升温支撑金价。
• 研究结论：推升本轮金价上涨的逻辑未完全逆转，美联储利率政策和关税政策是短期扰动因素，预计金价高位震荡。

天然橡胶

• 供应端：国内外主产区受降雨影响，割胶作业受阻，原料供应趋紧，推动收购价格上行。云南和海南产区降雨导致胶水供应减少，加工厂提高收购价格；泰国和越南产区同样受雨水影响，加工厂抢收原料。
• 需求端：中国轮胎行业产能利用率结构性回升，半钢胎和全钢胎产能利用率环比提升，但受订单不足制约。
• 库存：中国天然橡胶库存持续去化，全国社会库存127.5万吨，青岛港口库存延续下降趋势。
• 研究结论：市场需求端保持谨慎，预计青岛港口库存维持小幅去库态势，天然橡胶价格呈震荡走势。

原木

• 港口出货：上周日均出货量5.98万方，环比减少，预计中高考和梅雨季节影响需求环减，后续有望回升至6万方以上。
• 到港量：5月新西兰发运至中国原木量164.4万方，上周预计到港量41.3万方，环比增加。
• 库存：港口库存345万方，环比累库6万方。
• 价格：现货市场价格偏稳，山东和江苏市场价格稳定，CFR报价110美元/立方米，成本端利空减弱。
• 研究结论：基本面呈现供需双弱格局，预计原木价格震荡为主。