中印大合同签订，钾肥价格重心上移

核心观点与关键数据

• 中印钾肥大合同价格涨幅超过25%：2025年6月12日，中国钾肥年度进口合同价格为346美元/吨 CFR，较去年上涨26.7%；印度钾肥大合同价格为349美元/吨，同比上涨25%。
• 中国钾肥价格全球洼地：中国钾肥大合同价格历年多次低于印度，得益于部分自产和海外进口，继续作为全球钾肥“价格洼地”。
• 近期钾肥价格稳定，大合同价格提供强支撑：今年初钾肥现货价格一度突破3200元/吨，后回落至2900元/吨附近震荡。大合同价格折合港口成本约2850元/吨，略低于当前现货价格，且港口库存低位，补库需求强烈，支撑价格稳定。
• 供给扰动加剧：以色列与伊朗冲突可能影响全球5%的钾肥供应；白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产，叠加物流成本上升，全球钾肥供给趋紧。

研究结论

• 钾肥新一轮周期启动，价格重心上移：短期看，大合同价格提供底部支撑，供给扰动和补库需求推动价格上移；长期来看，全球钾肥市场寡头垄断，新增项目少，成本上升和需求温和复苏将迎来新一轮长周期上涨。

风险提示

1. 海外钾肥新建产能加速释放。
2. 地缘政治变化及全球航运市场波动。