行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

一季度业绩同环比高增，积极备货保障下游供应

2025-06-16 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖国信证券 Good Luck

核心观点：寒武纪-U（688256.SH）2025年第一季度业绩同环比高增，积极备货保障下游供应。公司深耕云端智能处理器，领航国产算力新纪元，全栈自研AI芯片核心技术，是国内领先的AI芯片企业。
关键数据：
- 2025年第一季度：营收同比增长4230.22%，达11.11亿元；归母净利润同比扭亏为盈，达3.55亿元；综合毛利率约为55.99%。
- 2024年：营收同比增长65.56%，达11.74亿元；归母净利润亏损4.52亿元，同比收窄46.69%；综合毛利率为56.71%；研发费用12.16亿元。
- 产品线：云端产品线营收占比99.31%，2024年同比增长1187.78%；边缘产品线营收占比0.56%，2024年同比下降39.6%。
- 存货和预付款：期末存货达27.55亿元，较年初增长55.3%；预付款项达9.73亿元，较年初增长25.7%。
研究结论：
- 公司积极备货应对旺盛的下游需求，存货和预付款持续增长，为后续订单交付提供保障。
- 云端产品线增长强劲，已成为公司业绩增长的核心驱动力。
- 公司产品在互联网、运营商、金融等多个重点行业应用场景持续落地，软件生态持续更新迭代。
- 公司管理层兼具顶尖技术研发与产业资源整合能力，技术创新能力突出。
- 公司盈利预测：预计2025-2027年营业收入同比增长327.7%/44.9%/40.0%至50.24/72.81/101.9亿元，对应归母净利润11.19/21.20/33.27亿元。
- 给予“优于大市”评级。
风险提示：公司尚未实现盈利且存在毛利率波动风险；客户集中度且上游供应链存在不稳定风险；行业竞争加剧风险等。