白糖周报：白糖市场延续下行，基差收窄与持仓分化并存

本周观点

白糖市场延续下行，基差收窄与持仓分化并存。市场处于弱现实与强成本支撑的震荡阶段，云南产区独力支撑供应与季节性需求疲软形成核心矛盾。持仓增长与价格背离反映多空博弈加剧，配额内进口利润扩张或刺激后期到港量，但工业库存同比降9.6%显示国内供需仍紧平衡。短期价格或围绕5650元/吨震荡，关注云南蔗区天气及配额发放节奏。

行情回顾

1. 周度回顾：白糖市场本周延续下行趋势，基差收窄至316元/吨，现货贴水结构强化。
2. 国内期现货：主力合约微涨0.3%至5664元/吨，持仓量环比增7.91%至36.8万手，波动率37.4显示市场分歧温和。
3. 原糖期货：国际原糖期货表现与国内市场形成一定分化。

基本面分析

1. 中国糖产销：5月全国产量同比激增490%但环比骤降84.7%，广西甘蔗糖产量归零，云南成主要供应源。5月销量同比仅增2.71%但环比降30.4%。
2. 中国甘蔗糖各主产区产销：广西甘蔗糖产量归零，云南为主要供应源。
3. 中国甜菜糖主产区产销：暂无详细数据。
4. 中国白糖工业库存：工业库存环比降21%至304.8万吨，去库压力显现。
5. 中国糖进出口：配额内加工利润同比增29%（泰国）和17.5%（巴西），配额外利润同比暴增14-19倍。
6. 中国糖主要进口国：泰国、巴西为主要进口国。
7. 中国糖进口成本利润：泰国原糖升贴水维持0.75美分/磅，巴西至中国海运成本环比涨1.4%至33.3美元/吨。

国际市场基本面

1. 巴西可用糖量：暂无详细数据。
2. 巴西甘蔗压榨量：暂无详细数据。
3. 巴西产糖量：暂无详细数据。
4. 巴西乙醇产量：暂无详细数据。
5. 巴西食糖进出口：暂无详细数据。
6. 国际原糖升贴水和海运成本：泰国原糖升贴水维持0.75美分/磅，巴西至中国海运成本环比涨1.4%至33.3美元/吨。

风险提示

1. 进口放量冲击（配额内利润突破2000元/吨）。
2. 云南产量不及预期（单月产量低于5万吨）。
3. 外盘持仓异动（ICE净空头寸超2万手）。