本周观点
- 品种逻辑驱动策略及风险提示：白糖市场呈现"弱现实强预期"特征，国内减产（广西-68%）与进口利润收窄支撑价格，但高库存（475万吨）与需求疲软压制反弹空间。持仓激增146%反映资金博弈加剧，基差走阔暗示期货超跌，需关注云南产区销量持续增长对库存的消化。短期或维持5950元/吨附近震荡，关注巴西新榨季开榨进度对国际糖价冲击。
行情回顾
- 周度回顾：白糖市场震荡下行，持仓激增与基差走阔矛盾凸显。
- 国内期现货：柳州现货价微涨0.16%至6150元/吨，南宁持平，基差走阔至198元/吨（环比+7.61%），现货升水结构强化。主力合约跌1.72%至5952元/吨，持仓量激增146.49%至31.5万手，波动率0.01显示价格僵持。
- 国内期现货数据：仓单总量2.87万张（同比+15.8%），有效预报环比增8.45%，交割压力边际上升。
基本面分析
- 中国糖产销：3月全国产量同比降36.51%，广西甘蔗糖产量骤减68.08%，甜菜糖几近停产（内蒙古-98.57%）。3月食糖销量同比增30.15%，云南销量增26.88%，但工业库存仍处475万吨高位（同比-1.79%）。
- 中国甘蔗糖各主产区产销：广西减产显著，云南销量增长。
- 中国甜菜糖主产区产销：内蒙古甜菜糖产量大幅下降。
- 中国白糖工业库存：工业库存高企，需求疲软。
- 中国糖进出口：泰国进口糖同比暴增521.7%至1.7万吨，韩国进口减2.61%，出口东南亚增62.75%。
- 中国糖主要进口国：泰国进口增长显著，韩国进口下降。
- 中国糖进口成本利润：巴西配额内利润1810元/吨（同比+5.74%），配额外利润483元/吨（同比+89.2%），加工成本降9.04%。
国际市场基本面
- 巴西可用糖量：巴西配额内利润较高，支撑国际糖价。
- 巴西甘蔗压榨量：加工成本下降。
- 巴西产糖量：甜菜糖产量大幅下降。
- 巴西乙醇产量：加工成本下降。
- 巴西食糖进出口：出口东南亚增加。
- 国际原糖升贴水和海运成本：基差走阔，期货超跌。
风险提示
- 广西减产超预期（产量同比降70%）。
- 外盘糖价异动（ICE持仓降33%）。
- 仓单注销压力（有效预报增8.5%）。
