模拟IC优质标的，具备可持续增长潜力；目标价上调至93港元

核心观点与关键数据

贝克微作为模拟IC优质标的，具备可持续增长潜力。报告维持“买入”评级，目标价上调至93港元，基于25倍2025年预测市盈率。

下游需求展望

• 工业市场需求逐步复苏，德州仪器计划全球范围内价格调整，印证工业市场复苏观点。
• 贝克微表示市场渠道库存水平低，终端市场需求改善，收入增长由新品类扩展推动，每年新增品类预期200多个。
• 预计下半年收入增速将高于上半年，主要由于去年同期高基数和关税政策影响。
• 预计2025年上半年净利润增速将更高，考虑到去年上半年毛利率水平较低。

地缘政治风险与供应链

• 贝克微持续投资上游制造资源，通过配售筹集1.2亿港元用于加强工艺技术、提高交货能力，应对地缘政治风险。
• 公司专注于长尾模拟芯片市场，受行业下行和价格战影响有限，业绩波动相对较小。

估值与目标价

• 考虑到二季度关税政策影响和其他不确定性，将公司2025年收入和净利润预测分别下调6%和4%。
• 新目标价基于25倍2025年预测市盈率（约等于1倍PEG），此前估值为18倍，目前估值为19.3倍2025年市盈率，PEG为0.77倍。
• 随着更多国内模拟芯片同业赴港上市，贝克微估值有望上调。

财务预测

• 预计2025-2027年销售收入分别为726、933、1,172百万人民币，同比增长25.4%、28.6%、25.6%。
• 预计2025-2027年净利润分别为208、270、342百万人民币，同比增长25.0%、30.0%、26.4%。
• 预计2025-2027年每股收益分别为3.47、4.51、5.70人民币。

研究结论

贝克微具备可持续增长潜力，估值具有吸引力，维持“买入”评级，目标价93港元。公司通过持续投资上游制造资源，加强供应链韧性，并受益于工业市场需求复苏和新品类扩展。