核心观点
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5月核心CPI涨幅扩大，PPI部分领域边际向好。
- CPI环比转降，主要受能源价格影响，能源价格环比下降1.7%，影响CPI环比下降约0.13%。
- 核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1%。
- PPI环比下降，主要受国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降。
- 一些领域价格呈向好态势，如衣着、一般日用品和耐用消费品价格上涨。
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5月对美进出口下调，社会融资规模保持较高增速。
- 前5个月，与美国贸易总值为1.72万亿元，下降8.1%。
- 5月对美出口金额同比为-33.57%，环比进一步降低；对美进口金额同比为-16.93%，较4月进一步下调。
- 2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。
- 5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。
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5月美国通胀保持温和。
- 5月美国CPI环比增长0.1%，同比增长2.4%。
- 5月核心CPI环比增长0.1%，同比增长2.8%，均低于预期。
- 5月最终需求PPI环比上升0.1%，低于市场预期。
- 5月核心PPI同比上涨3.0%，创2024年8月以来的最低水平，低于市场预期。
- 美联储9月降息预期增强。
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短期震荡创造配置机会。
- 市场震荡主要受中美伦敦会谈解读分歧和地缘冲突影响。
- 经济基本面韧性未变，中美贸易谈判传递积极变化，后续政策加持，经济稳中向好预期明确。
- 短期市场波动或带来更好的配置机会。
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行业及主题配置。
- 科技创新和先进制造方向：关注电子、数字经济(传媒)、AI+等。
- 内需方向：关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两新”，“城市更新”等。
- 外需突围方向：关注新质生产力、低空经济、人形机器人、并购重组、市值管理、化债等。
关键数据
- 5月CPI环比下降0.1%，同比下降0.2%。
- 5月PPI环比下降0.2%，同比下降1.3%。
- 前5个月，货物贸易进出口总值17.94万亿元人民币，同比增长2.5%。
- 5月对美国出口1.27万亿元，下降8.7%；自美国进口4475.1亿元，下降6.3%。
- 2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。
- 5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。
- 5月美国CPI环比增长0.1%，同比增长2.4%。
- 5月美国核心CPI环比增长0.1%，同比增长2.8%。
- 5月美国最终需求PPI环比上升0.1%，低于市场预期。
- 5月美国核心PPI同比上涨3.0%，低于市场预期。
研究结论
- 短期市场震荡为配置机会，经济基本面韧性未变，政策加持下经济稳中向好。
- 建议关注科技创新和先进制造、内需、外需突围等方向的主题投资机会。
