大众食品月月谈-浅谈当下食品板块投资机会&策略会反馈- 20250615

食品板块发展动态与投资机会

零食板块

• 横店：下滑幅度预计在个位数，4-5月开店速度加快，重点市场为云南和广东。单店收入保持平稳，通过运营改进（SKU替换、陈列优化、消费者互动、会员体系）提升潜力。
• 省钱超市：初期表现一般，公司通过增加IP玩具布局等调整策略。
• 盐津铺子：二季度收入预计近20亿，略降于一季度，主要因电商淡季。魔域产品持续增长，山姆渠道贡献高增长。
• 其他企业：魔域产品增长，甘源收入持平或微增，恰恰二季度增长超30%，但利润受成本压力影响。

冻品板块

• 餐饮需求未明显好转，公司通过新渠道和新产品推动环比改善。关注利高、未知香魏之乡等企业转型。

饮料与乳制品板块

• 饮料：限制饮品（股民、茶百道、蜜雪）5月表现强劲，外卖贡献显著。康师傅现制饮品板块亮眼，利润率有望提升。统一饮料增长良好，方便面表现突出。
• 乳制品：上游奶价明年有望上涨，伊利、蒙牛去库存稳定，低温产品增长。新乳业、妙可蓝多表现亮眼。

保健品板块

• 跨境电商、抖音渠道表现亮眼，麦角硫因概念受关注。汤臣仙乐收入降幅收窄，下半年转正。相乐拓展新消费客户，中国区增速改善。HNH业绩符合预期，奶粉、宠物业务稳健。

啤酒板块

• 燕京、珠江等公司表现良好，销量改善，成本下行，费用预期收缩。禁酒令影响有限，非餐饮消费占比提升。
• 燕京U8销量增长，利润率提升。珠江、华润南方市场表现良好，利润增长预期10%。

其他企业

• 万洲国际：二季度核心业务增长，美国猪价良好，肉制品销量转正。下半年肉制品表现有望优化。
• 怡海集团：4-5月增速稳定，全年双位数增长，利润率提升。
• 海国际、万州国际：策略汇报，经销商结构均衡，产品进入711等渠道。

投资建议

• 康师傅、统一：相对防御性长期投资标的，股息率高。
• 农夫山泉、东鹏饮料：饮料板块景气度高，利润表现优于收入。
• 伊利、蒙牛、新乳业、妙可蓝多：乳制品板块推荐。
• 燕京、珠江、猪皮、博润：啤酒板块推荐，关注餐饮表现。
• 万洲国际、怡海集团：港股高股息标的，估值低，分红率高。