市场分析
- 价格价差：受中东冲突影响，布伦特原油升至75美元/桶，WTI升至73美元/桶。月差扩大至1.5美元/桶，形成强Back结构。CFD、DFL近端实货贴水偏强，显示北海实货市场偏紧。Brent Dubai EFS反弹至2.6美元/桶，WTI-Brent价差扩大至3.3美元/桶。裂解价差方面，汽油、石脑油与高硫燃料油裂解价差回落，柴油裂解价差持稳。
- 石油库存：全球海陆原油库存环比下降，中国岸罐库存高位去库不明显，总量约11.2亿桶。今年进口量高于炼厂加工量导致累库，但后续炼厂开工率回升有助于消化库存。原油浮仓维持在5400万桶。成品油库存回升，尤其是美国成品油库存。
- 原油船期：全球原油发货量维持去年同期水平，OPEC发货量升至2100万桶/日，主要来自中东出口增加。沙特出口回升至630万桶/日，阿联酋出口增至340万桶/日。非OPEC发货量略有下降，拉美发货量回落，西非和北非发货量回升。北美加拿大发货量维持80万桶/日，美国发货略有下降。俄罗斯发货回升至360万桶/日。挪威发货量升至160万桶/日。全球到货量持续下降，东北亚、南亚和东南亚到货量回落，美国到货量处于低位，欧洲到货量持稳。
- 原油供应：OPEC+增产提速但不及配额，5月份环比增产20万桶/日。中东局势利于沙特增产，但伊拉克与库尔德石油出口恢复谈判陷入僵局。圭亚那Yellowtail项目原油装运提前至8月底，预计年底产量达90万桶/日。加拿大阿尔伯塔省油砂生产部分恢复，但仍有停产风险。美国钻机活动增加10台至611台。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量稳定在700万桶/天，俄罗斯和日本炼厂重启，中国和中东检修相互抵消。预计未来一周停产量下降至680万桶/天。美国炼厂停产量为70万桶/天，加拿大炼厂Suncor预计6月19日重启。西北欧炼厂停产反弹，但即将重启。俄罗斯炼厂停产量减少，但即将增加。中东炼厂停工量上升，以色列打击伊朗炼厂可能带来更多停产。亚洲炼厂停产量降至254万桶/天，预计未来一周降至210万桶/天。
- 地缘政治：俄乌局势无停火进展，雪佛龙在委内瑞拉许可证受限导致产量下降。中美贸易战缓和，美国对出口中国的乙烷进行许可证限制。中东局势升级，以色列打击伊朗核设施与军事设施，伊朗回击并打击能源基础设施，需关注霍尔木兹海峡是否受影响。
- 流动性：基金净多仓位回升，中东冲突后空头集中平仓。
整体预判
- 当前行情由黑天鹅事件驱动，短期波动急剧放大，中东地缘政治冲突提振油价，但上涨难以持续，需关注能源基础设施及霍尔木兹海峡情况。核心问题是冲突对供应的冲击程度，油价飙升带来通胀压力，不利于特朗普中期选举。
策略
风险
- 下行风险：伊核协议达成，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：制裁油供应收紧（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉），中东冲突导致大规模断供。
