核心观点与市场分析
今年以来大盘经历了两轮上涨行情，第一轮聚焦于算力和人形机器人，超额收益行业比例仅45.2%，领涨行业涨幅分别达41%（计算机）和33%（传媒）；第二轮为超跌反弹，轮动范围扩大，超额收益行业比例超60%，但平均超额收益下降，领涨板块区间最大涨幅均未超过30%。
当前市场处于存量博弈状态，受关税冲击、经济复苏放缓、地缘政治等因素影响，预期偏弱，沪指窄幅震荡，增量资金匮乏。短期内，“电风扇”式的主题轮动仍将持续。
热门主题阶段性见顶
创新药和新消费等热门主题可能已阶段性见顶。创新药板块受资金面驱动明显，近期演绎从核心标的上涨到低位挖掘，呈现阶段性见顶信号；新消费板块成交额占比回落，资金开始流出。算力通信、传媒修复、AI端侧等板块开始活跃，显示资金有意愿进行高切低。
泛科技方向机会
建议关注以下泛科技方向：
- AI推理算力及应用：北美AIDC基建高景气，推理算力需求旺盛，带动国内算力通信、PCB供应链高增长。国内算力链厂商估值存在补涨机会。
- 传媒：AI应用开发门槛降低，赋能AI营销、AI医疗、AI游戏等快速发展；文娱消费亦可能成为资金高切低选择方向。
- 可控核聚变/核电：实验堆建设加速，装置、材料等上游企业迎来订单，核能成为大国科技博弈方向，战略重要性提升。
- 军工：中期困境反转，军贸增长潜力大，印巴冲突验证中国武器装备出口潜力，地缘政治扰动构成短期催化。
- 商业航天：下半年密集发射期，可回收火箭技术突破将助力产业降本提频。
- 固态电池：产业链进展超预期，进入中试关键期，预计25H2-26H1进入测试+设备迭代关键期。
- 深海科技：海洋强国建设战略指引下，后续有望推出政策推动深海经济发展，重点方向包括深海采矿、深海油气开发等。
研究结论
短期主题轮动仍将持续，把握高切低节奏是获取超额收益的关键。建议关注AI推理算力及应用、传媒、可控核聚变、军工、商业航天、固态电池及深海科技等泛科技方向机会。
风险提示
国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。
