固定收益周报：债市利好因素累积增多

一、本周市场主线逐步向资金面与基本面回归，5月信贷融资仍偏弱、M2增速小幅回落。政府债对社融增长贡献趋弱但仍为主要支撑项，企业债券融资同比多增1211亿元，主因科创债放量发行。信贷融资仍偏弱，信贷脉冲回落，需求端持续收缩，稳经济政策仍需加码推进。M1低位回升，M2增速小幅回落，主要拖累项在于融资偏弱导致货币派生较低、财政存款释放节奏偏慢。

二、央行本月二度公告买断式逆回购操作，呵护态度持续。周内流动性边际收紧带来短期扰动，资金价格先下后上但整体维持低位，资金利率风险可控。

三、债市展望：利好因素累积增多，但长债利率下行阻力仍存，破前低仍需等待货币政策的新增利多。基本面利好债市，央行呵护态度持续，资金利率整体维持低位运行，但长债利率下行阻力仍存，短期内或维持震荡偏多，破前低仍需等待货币政策的新增利多。

四、债券市场：本周收益率震荡下行，全样本债基久期明显增加、利率债基久期创新高；超长债换手率回升、长债换手率环比持平；银行间杠杆率上升至107.7%、交易所杠杆率小幅回落；利率债净融资环比上升、国债发行规模增加。下周地方政府债发行规模将环比增加。本周同业存单净融资额继续下降，发行利率回落至1.67%。

五、经济数据：5月PPI同比降幅走阔，出口增速回落，社融增速维持高位，信贷融资仍偏弱；6月以来，地产成交、工业生产有所改善，出口量价表现偏弱。

六、海外债市：美国5月通胀压力比预期缓和，美联储降息预期升温。美债上涨，新兴市场涨多跌少。

七、大类资产表现：原油>生猪>沪金>可转债>中资美元债>中债>螺纹钢>沪深300>中证1000>沪铜>美元。

八、风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。