核心观点
COSCO Shipping Energy (CSET) 的股票因地缘政治风险加剧而上涨,分析师认为 VLCC 船型对地缘政治风险敏感,伊朗局势可能导致 VLCC 运费反弹至 5 万美元/天。报告重申对 CSET 的“买入”评级,认为当前估值具有吸引力,预计 2025-2027 年每股收益分别为 0.85、1.15 和 1.50 元。
关键数据
- VLCC 船队规模预计 2025/26 年同比增长 1.2%/2.4%,但受制裁影响,实际有效运力增长可能为 -0.8%/+0.4%。
- 2025/26 年吨位需求预计增长 2%/1.5%,叠加美国和 OPEC+ 的增产,预计原油运输市场将持续供不应求,支撑 VLCC 运费。
- 研究预测 CSET 2025/26/27 年销售额分别为 258/281/256 亿元人民币,净利润分别为 55/72/46 亿元。
估值与目标价
- 采用 2025 年每股净资产 0.9 倍的市净率,目标价定为 8.00 港元,对应 26% 涨幅。
- 看好情景下(1.1 倍净资产),目标价 9.80 港元,涨幅 55%;看空情景下(0.5 倍净资产),目标价 4.50 港元,跌幅 29%。
风险与催化剂
- 风险:OPEC+ 意外减产、地缘政治风险、VLCC 新订单超预期、全球经济走弱、股息支付低于预期。
- 催化剂:OPEC+ 5 月增产、不合格船队受制裁、船只拆解、新船交付延迟。
可持续发展
- 主要问题:温室气体排放。公司正通过使用低碳能源、提升运营效率、智能优化等方式减少污染。
- 目标:2025 年完全符合能效现有船舶指数要求,较 2020 年减排 10%,2060 年实现碳中和,2023 年已交付 2 艘液化天然气动力船,计划 2025 年前再交付 5 艘以上低碳船舶,2025 年前完成 100% 消防水管理系统安装。
- 管理层问答:未来投资中绿色航运技术的占比、欧盟碳排放交易体系纳入航运业的准备情况。