A股已站在中长期慢牛的起点
A股熊长牛短的原因
- 盈利驱动不足：2010年后A股 ROE 呈趋势性下行，盈利驱动指数上行动力不足。
- 分红回报偏低：A股历史分红比例逐年下行，整体分红回报不高。
- 估值波动性大：牛市估值泡沫较大，易形成短期脉冲性行情，难维持高估值。
- 融资数量快速增长：2015年起融资金额超万亿，消耗市场资金，且公司质量良莠不齐。
- 经济转型影响：从投资向高端制造转型，房地产产业链下行，现金生产力上升，产生此消彼长的效应。
A股已站在中长期慢牛的起点
- 中国全球化布局不可逆转：中美贸易冲突无法逆转中国全球化进程，未来将重塑全球贸易利益新格局。
- 中国产业链优势明显：中国制造业规模、供应链完整性、创新能力和成本效率占据竞争优势地位。
- 中国军事实力提升：提升国际地位，强化国防工业链竞争力，增强全球化进程的战略自信。
- 中国股市资产质量逐步优化：IPO发行从注重融资数量转向提高存量思维，并购重组受重视，退市常态化，提升优质资产证券化率。
- 制度建设日益完善：市场监管和稳定机制成熟，上市公司违法违规成本提升，资本市场综合治理水平提升。
- 低利率时代股权配置需求增长：居民资产股票配置比例低，利率下行趋势下，股票市场吸引力上升。
- 经济复苏节奏温和且漫长：新旧动能转换，地产基建投资周期下行出清，新质生产力上行周期，经济复苏时间被拉长，幅度温和。
3400点是一轮中长期慢牛的起点
- 从全球视野、政策环境、利率环境、制度建设、经济周期来看，A股具备越来越多吸引力，估值环境显著改善，已到下行周期末期，3季度有望成为行情转折点。
- 3400点可能是中长期慢牛的起点。
市场风格
- 中小盘占优风格有望延续：目前市场处于宽信用宽货币阶段，中小盘和成长占优。
- 行业对比：电子、计算机和家电较优，电子和计算机收入增速领跑，家电兼具增长与盈利水平。
下半年投资策略
- 风格配置：短期从中小盘和成长类个股入手。
- 行业配置：电子、计算机和家电。
- 题材热点：人工智能、机器人、可控核聚变、智能驾驶等产业前沿题材。
- 新消费：IP经济、宠物经济、悦己医美美妆、潮玩等。
- 红利资产：银行、电力、运营商、交运、公用事业等。
- 周期板块：化工、有色等领域涨价概念。
风险提示
- 基本面复苏低于预期。
- 政策不及预期。
- 外部形势恶化。
