核心观点与逻辑分析
本周铁矿价格底部震荡，市场情绪有所反复，短期驱动市场涨跌的核心因素较弱。基本面方面，供应端主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰；非主流矿环比连续较快回升，但从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量难以看到较快扭转。需求端，本周铁水产量环比基本持平，但同比增量有望得到延续，制造业用钢需求维持高增长。海外需求方面，上半年海外铁元素消费量同比小幅增加。整体来看，当前市场主要关注点在于淡季弱现实能否持续得到市场交易。去年5月底开始，黑色系价格开启下跌走势，且去年5月底黑色系品种估值非常高，同时淡季宏观和基本面持续偏弱得到市场交易。但今年有两点不太一样的地方，一是当前是黑色估值较低；二是近期的下跌黑色系呈现出小幅正套走势，去年同期呈现持续反套结构。这两点可能是阶段性见底，因此对于当前估值底部向下空间较小，预计矿价底部存支撑。
交易策略
基本面数据追踪
全球铁矿发运量
2025年至今，全球铁矿发运周度均值2964万吨，同比增加0.2%/100万吨，其中澳洲周度发运1741万吨，同比回落0.7%/300万吨，巴西周度发运687万吨，同比增加4.3%/650万吨。澳巴主流矿发运来看，2025年至今力拓同比去年回路2%/260万吨，BHP同比增加0.2%/20万吨，FMG同比增长7.4%/550万吨（去年一季度基数较低因素），VALE同比增加1%/110万吨。上周主流矿山发运环比小幅回升，主流矿山进入发运高峰期，环比有望延续高位，年初至今总发运量同比小幅回正。1-5月份国内进口铁矿同比下降2600万吨，上半年国内供应减量难以转变。
非澳巴铁矿全球发运量
2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在535万吨，同比回落2%/250万吨。澳洲非主流周度发运均值235万吨，同比回落9.5%/570万吨，巴西非主流发运周度均值199万吨，同比增长13%/540万吨。普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右，2024年普氏铁矿指数较长时间处于90美金附近可能会造成2025年非主流矿出现不同幅度减产。近期非主流矿发运环比多周较快回升，当前发运水平小幅超过去年同期水平，但对整体供应影响不大，上半年非主流矿总发运同比回正压力较大。
进口铁矿港口总库存
本周进口铁矿港口库存环比小幅回升，压港小幅回落（同比基本持平于去年同期水平），钢厂铁矿总库存环比小幅增加，导致国内进口铁矿总库存环比增加260万吨。当前铁元素总库存为过去5年偏低水平，基本持平于2023年，对矿价估值形成一定的支撑，但终端需求的悲观预期导致钢厂和终端产业将库存前置，所以当前铁矿港口高库存并不是做空铁矿的理由。因此，国内铁元素库存低位、叠加考虑海外铁元素维持韧性，铁矿自身基本面在黑色系中显著较好。
国内铁矿供需分析
2025年至今，国内铁水产量同比增加3.7%/1400万吨，粗钢产量同比增加1.9%/870万吨，其中建材表需同比回落2.9%/560万吨，非建材表需同比增加5.1%/1080万吨，国内粗钢消费量同比增长1.3%/510万吨（不含出口）。当前终端需求维持高韧性，建材需求同比回落，制造业用钢需求持续维持高水平。
国内铁矿总供应量与需求量
国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求
国内铁矿总供应量与需求量
国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求
铁矿价格与利润分析
62%普氏铁矿价格指数
青岛港PB粉价格青岛港卡粉价格进口铁矿港口价格
螺纹盘面利润与高中低品粉价差
PB粉与超特粉价差卡粉与PB粉价差
进口铁矿港口利润
PB粉进口利润卡粉进口利润进口铁矿港口利润超特粉进口利润金布巴进口利润FMG进口利润PB块进口利润
华东螺纹现金利润
华东热卷现金利润华东主流钢厂利润华东铁水成本（不含税）华东螺纹电炉成本（平电）华东螺纹电炉利润（平电）华东钢坯成本（不含税）
铁矿基差率与内外盘价差
SGX主力–DCE01(折PB定价)SGX主力–DCE05(折PB定价)内外盘美金价差SGX主力–DCE09(折PB定价)铁矿基差率
废钢与铁水成本分析
255钢厂废钢日耗255钢厂废钢到货量废钢日耗与到货255钢厂废钢总库存华东铁水与废钢价差（不含税）
铁精粉产需分析
国内铁精粉产量华北铁精粉产量国内铁精粉产需存363座矿山铁精粉产量363座矿山铁精粉库存
