乐购（TSCO）：初步观点：一年的美好开端

核心观点与关键数据

• 市场表现：Tesco (TSCO LN) 2025年第一季度（13周，截至5月24日）总销售额为163.8亿英镑（调整后同比增长4.6%，市场预期为3.9%）。其中，英国市场同比增长5.1%（市场预期为4.0%），国际市场同比增长5.5%（市场预期为4.1%），欧洲市场同比增长4.1%（市场预期为3.5%）。
• 盈利能力：英国市场食品通胀约为3%-3.5%；鲜食销售同比增长7.3%。公司维持2025/26财年EBIT目标为27亿至30亿英镑（市场预期为29.1亿英镑），自由现金流指导为14亿至18亿英镑（市场预期为15.2亿英镑）。
• 竞争环境：市场认为竞争激烈，但公司表示将继续为顾客提供最佳价值。

研究结论

• 市场预期：市场对Tesco第一季度业绩表现已有预期，尤其是英国市场的强劲增长。
• 未来展望：分析师关注公司对天气变化后销售情况、价格竞争强度变化以及这些因素对上半年和财年利润率影响的评论。
• 投资建议：Jefferies给予Tesco“买入”评级，目标价440.00便士，较当前股价上涨14%。
• 估值：目标价基于2026年预期市盈率14.6倍、EV/EBITDA 6.2倍和自由现金流收益率6.4%。
• 风险提示：主要风险包括输入成本大幅通胀、英国宏观环境恶化、新冠疫情、销量增长逆转、竞争对手价格投资大幅增加以及英国消费者向下转移等。