初步观点：一年的美好开端

核心观点与关键数据

• 市场表现：Tesco（TSCO）2025年第一季度（13周，截至5月24日）总销售额为163.8亿英镑（调整后同店销售额增长4.6%，市场预期为3.9%）。其中，英国市场增长5.1%（市场预期为4.0%），爱尔兰市场增长5.5%（市场预期为4.1%），欧洲市场增长4.1%（市场预期为3.5%）。
• 细分市场表现：英国市场增长主要由食品业务驱动，其中Finest品牌销售额增长18%，有助于提升利润率。烟草和Best Food Logistics业务下滑拖累了Booker集团的业绩。
• 盈利预测：公司维持2025/26财年EBIT盈利预测在27亿至30亿英镑之间（市场预期为29.1亿英镑），自由现金流指引在14亿至18亿英镑之间（市场预期为15.2亿英镑）。
• 竞争环境：市场认为竞争环境依然激烈，但Tesco表示将继续致力于为顾客提供最佳价值。

研究结论

• 市场预期：市场对Tesco第一季度业绩表现已有预期，尤其是考虑到天气变化可能对销售产生的影响。
• 价格竞争：市场预计价格竞争强度不会有显著变化，与年初的预期一致。
• 利润率展望：分析师关注天气变化、价格竞争等因素对上半年和财年利润率的影响。
• 投资建议：Jefferies给予Tesco“买入”评级，目标价440.0便士，较当前股价上涨14%。
• 估值：目标价基于2026年预期市盈率14.6倍、EBITDA估值6.2倍和自由现金流收益率6.4%。
• 风险提示：主要风险包括输入成本大幅上涨、英国宏观环境恶化、COVID-19疫情、销量增长逆转以及竞争对手价格投入大幅增加等。