一、存量市场概览
截至2025年6月6日，地方债存量规模达到51.04万亿元，其中新增专项债占比超过43%，再融资专项债占比为21%。专项债募集资金投向中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴规模较大，存量余额分别为1.96万亿、1.57万亿和1.12万亿元。收费公路存量余额超过8800亿元，水利和生态项目存量余额也在2000亿以上。广东、江苏、山东地方债存量规模位居三甲，分别为3.4万亿元、3.28万亿元和3.08万亿元。
二、一级供给节奏
上周地方债共发行1095.94亿元，其中新增专项债408.4亿元，再融资专项债335.36亿元。“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。6月份特殊再融资专项债发行已达543.94亿元，占当月地方债发行规模的比例为25.02%。发行期限结构方面，7年及以内地方债发行占比相对较高，各主要期限地方债平均票面利率与两周前持平。30年地方债发行利率与同期限国债利差走阔至21.89BP，20年期地方债较同期限国债利差走阔至13.9BP。新债认购视角上，投标利率上限略有下降，一级招标情绪有所回升。天津本月新增地方债发行434.27亿元，规模最大，期限主要集中在10-20年和20-30年；其他省份期限主要集中在7年及以内和7-10年，除天津外，其他省份发行利率均在2%以下。
三、二级交易特征
截至2025年6月6日，10年期地方债收益率为1.87%，与同期限国债利差为21.53BP，处于24年来68.4%分位，15年期品种和30年品种价差分位数分别为76.1%和84.3%。上周地方债各主要期限成交换手率均有所下降，周度换手率最高的是10年以上品种，读数为0.85%。上周山东、四川、广东和江苏的成交笔数较多，均在100笔以上。上周地方债成交期限均值在14年，收益率均值1.91%。商业银行、保险、证券自营、广义基金是参与地方债交易最为活跃的机构。保险净买入地方债规模达232.91亿元，其中20-30年期以上品种买入占比达到64.2%。证券公司净买入120.69亿元、理财净买入34.22亿元。
四、风险提示
数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动。
